保本基金到底是否值得投资呢?

更新于:2016-02-08  星期一已有 人阅读 作者:中信建投证券字数统计:1770字

最近一年的股市过山车式的行情给投资者留下深刻的印象,导致投资者对于A股有所畏惧,基金客户开始集中偏爱“保本基金”。出现了基金公司最近一个持续热推保本基金的盛况。“保本”两个字已经成为金字招牌。保本基金如何做到保本的呢? 通过保本投资策略与合同的担保条款的约定实现?

一、担保条款

保本基金到期保本通常引入担保公司。但是我们仔细想想,如果隔壁老王投资股票,一年支付你1%的费用,由你为其投资收益进行担保,即老王赚了钱归老王,老王亏了钱你补偿给他。这样的事情,你干不? 当然不合算。 但是其实老王他妈跟你又签了一个没有费用的反担保协议,即老王赔钱了,你赔钱给老王,老王他妈再赔你钱。你当个通道收1%,这还差不多。

说到这,你就明白了其实保本基金的实际担保人是基金公司,而不是担保公司,担保公司就是一个通道。问题来,万一股票亏钱了基金公司补偿,但是100亿保本基金估计投资股票的部分最多也就10亿,90亿投资债券,如果哪天遇见“黑天鹅”,保本基金重仓的债券违约的了,保本基金的亲妈,基金公司估计就要赔8,9亿。大公司基金公司还赔的起,小基金公司真不一定了。

二、保本策略

保本资产配置一般被称为动态资产配置(dynamic asset allocation)。动态资产配置以一种有计划的方式(基于系统规则与主动判断是相对的)改变资产配置来调整投资组合的风险敞口。然而,这个名字有误导,因为所有的资产配置策略都应该是动态的,不仅仅是这一个。

1、OBPI策略:

2、CPPI策略:

3、TIPP策略:

保本配置的前提是投资者的风险承受能力取决于投资组合价值。如果投资组合价值跌到某个水平以下(地板价值),投资者的风险承受能力下降为零,则投资组合中应该大比重购进保守资产。随着投资组合价值上升到地板价值以上,投资者的风险承受能力增加了,则投资组合中应该大比重购进激进资产。保本资产配置根据投资组合价值和地板价值的相对位置(复制一个看跌期权),在风险和保守资产之间动态地改变投资组合的资产配置。保本投资组合倾向于追随趋势,并投资更多表现良好的资产种类。恒定比例组合保险(Constant Proportion Portfolio Insurance, CPPI)是一个保本资产配置的普遍策略。决定风险资产投资量的公式如下:

$ in risk assets = m * (assets – floor)

其中m是风险资产投资乘数,assets指的是投资组合中持有的总资产的价值,floor是投资组合价值允许的最小值。Assets减去floor就是缓冲,或者叫可以投资于风险资产的资金。风险资产乘数m比1大。Floor有一个初始的正的值,而且它会随时间增长或波动。缓冲的一个固定比例(m)被投资于风险资产。当缓冲等于零,投资组合停止向风险资产P436投资。如果投资组合的价值跌到地板价值以下,投资组合就锁定现金,而且保持现金投资(现金套牢风险),除非投资者以一个新的投资策略重新构造投资组合。

乘数(m)决定投资风险资产的最大杠杆倍数,投资风险资产需要把策略锁定在一定资产比例或资产金额内。比如,乘数为“5”代表只要在重新平衡期间风险资产比重不变动超过20%,策略就有效。乘数可以根据市场波动反向地动态调整,以便增加一层新的保护,以免策略被现金套牢。

举个例子,假定一个总资产价值为100美元的投资组合,一个最低地板价值为75美元,且m等于2。最初的风险资产配置是50美元(2×(100-75))。如果风险资产跌了10%,它们在投资组合中的价值就是45美元。投资组合现在由45美元的风险资产和50美元的保守资产组成,共计95美元。新的对风险资产的投资将是40美元(2×(95-75))。当风险资产跌价时,投资组合会卖出风险资产。在重新平衡后,投资组合有40美元的风险资产和55美元的保守资产。

三、基金业绩

通过数据我们发现,即使同期发行的基金之前业绩分化也是十分严重,当然通过多年经验的积累,某些基金公司在保本基金形成自身的竞争优势。

四、结论

保本基金到底是否值得投资呢?目前而言,2016年基本没有看出哪方面的投资具有更高的潜在收益,保本基金其实也是一个不错的选择,如何选择保本基金呢?看数据,尽量选择保本基金业绩好且大的基金公司的产品。

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