融资成本的定义和计算公式

更新于:2016-02-09  星期二已有 人阅读 作者:租赁视界整理报道字数统计:2604字

资金成本是指筹集资金所付出的代价。

一般由两部分组成:

1.资金占用费:指使用资金过程中向资金提供者支付的费用,包括借款利息、债券利息、优先股利息、普通股红利及权益收益。

2.资金筹集费:指资金筹集过程中发生的各种费用,包括律师费、资信评估费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等。

资金成本通常以资金成本率 K 来反映。

融资成本计算方法:

一、借款资金成本计算

(1)静态计算方法

理想情况下    Kd=i

现实社会  Kd=i(1-t)

如果考虑银行借款筹资费率和第三方担保费率,则Kd=(i+Vd)(1-t)/(1-f)

其中i表示贷款年利率,t为所得税率,f为银行借款筹资费率,Vd为担保费率

Vd=V/PnX100%

V为担保费总额,P为贷款总额,n为担保年限

例题4-1

某企业为建设新项目需向银行贷款400万元,偿还期5年,年利率为10%,筹资费率为2%。同时,按照银行要求提供第三方担保,担保费为70万元,担保期5年。项目投产后应纳所得税税率为25%,请计算该项目贷款的资金成本。

解:

  1. 动态计算方法

把各种费用按一定的折现率折现到某一时间点,然后再按静态法计算

4-2

项目期初向银行借款100万元,年利率6%,期限为3年,到期一次还清借款,筹资费率为5%,项目投资当年即生产即生产并盈利,所得税率为33%,试计算项目借款税后资金成本。
解:融资现金流量分析:

期初(0年)实际投资额:100-100*5%=95(万元)

在1,2,3年末,考虑抵税效果后,各年缴纳利息为:

100*6%*(1-33%)=4.02(万元)

在3年末需要偿还本金100万元。

现在我们按公式(4-1)计算资金成本率K,它是使实际借入的95万元,与付出费用——3年等额利息4.02万元,以及3年末100万元本金等值的折现率Kd

95-4.02(P/A , Kd , 3)-100(P/F , Kd , 3)=0

可用试算内插法,分别设K=6%和K=5%再内插求解。或利用Excel表求IRR的方法计算。可得税后Kd5.89%。

4-3

某项目建设期1年,投产后即盈利,按有关规定,投产后可免征所得税1年,所得税率为33%。该项目于期初向银行借款1000万元,筹资费率为0.5%,年利率为6%,按年付息,3年到期1次还清本金,试计算该借款的所得税后资金成本。

解:注意本题中,建设期和投产第1年的利息没有抵税的问题。

期初实际得到资金:1000-1000*0.5%=995(万元)

  1. 第2年末支付利息(该两年不交所得税):1000*6%=60(万元)

第3年末由于利息的抵税作用支付利息:

1000*6%*(1-33%)=40.2(万元)

第3年末另有本金偿还1000万元。

按公式(4-1)列方程:

995-60(P/A , Kd 2)- 1040.2(P/A , Kd 3)= 0

利用Excel表,可得Kd=5.56%。

2.债券资金成本计算

1)静态计算方法

一般情况下   KB=i(1-t)/(1-f)

其中f为债券筹资费用率,i为债券利率

若债券是溢价或折价发行   KB=[I+(B0-B1)/n ] (1-t)/(B1-F)

其中B0为债券的票面价值,B1为发行价,n为债券的偿还年限,F为债券发行的筹资费,F为债券年利息

4-4

某企业为上新项目筹资,发型5年期债券。票面价值1000元,折价发行价840元,相应的筹资费用为5元,债券的年利率为6%,项目建成后应纳所得税税率为33%,试求该债券的资金成本。

解:利用公式(4-4) 

(2)动态计算方法

考虑资金的时间价值,计算方法与借款类似

4-5

面值100元的3年期债券,发型价格100元,发行时支付的发行费率为0.5%,年利率为4%,到期一次还本付息,兑付时手续费率为0.5%。若发行债券当年即投产且盈利,所得税率为25%,试计算该债券的税后资金成本。

解:100元债券实际筹到资金为:100(1-0.5%)=99.5(元)

3年末一次支付利息额(含抵税作用):

100*4%*3*(1-25%)=9(元)

3年末归还票面价值100元。

3年末兑付手续费因税前支付,故有减税作用;

100*0.5%*(1-25%)=0.375(元)

按公式(4-1)列方程: 

99.5-(9+100+0.375)(P/F , KB , 3)=0

可得KB=3.2%。

3. 优先股资金成本计算

1)静态计算方法

Kp=Dp/Pp(1-f)

其中Dp 为每年股息总额,Pp为优先股票面价值,f为优先股发行的筹资费率

4-6

某企业发行优先股股票,按正常市价计算,其票面额为200万元,筹资费率为3%,股息年利率为10%,求其资金成本?

2)动态计算方法

Kp=优先股股息/(优先股发行价-发行成本)

4-7

某企业优先股股票面值为200元,发行价为195元,筹资费率为3%,股利率为5%,每年付息一次。试计算其资金成本。

4.普通股资金成本

(1)红利法

Ks=D0/P0(1-f)+G=i/(1-f)+G

其中D0为基期预计年股利额,P0为普通股筹资额,G为预计每股红利的年增长率,i为第一年股利率

4-8

某机械制造企业发行普通股筹资1000万元,筹资费率为2%,第一年的股利率为6%,如果预计每年增长2.5%,求其资金成本。

解:

2)资本资产定价模型(CAPM

Ks=Rf+β(Rm-Rf)

其中

Rf为无风险证券收益率,Rm为全部股票市场平均风险的投资收益率,β为股本系统性风险,(Rm-Rf)为市场风险溢价

4-9

已知将美国10年期国库券的到期收益8.8%作为无风险收益率,取5.5%作为市场溢价,β因素为0.93.试采用资本资产定价模型计算其普通股股本成本。

Ks=8.8%+(5.5%*0.93)=13.9%

4-10

某高科技公司价值评估需要估计股权资金成本,利用5年期国债利率3.14%,且估计还有回升的趋势,故取3.8为无风险收益率,同时,市场平均风险溢价为4%-6%,取6%为高科技市场风险指标,β取1.5,试计算其资本资产定价模型计算其权益资本。

Ks=3.8%+1.5*6%=12.8%

3)税前债务成本加风险溢价法

Ks=Kb+RPc

Kb其中为税前债务资金成本,RPc为投资者比债权人承担更大风险所要求的风险溢价,RPc是凭经验估计的。(完)

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