国内私募基金创设指南(最新版)

更新于:2016-02-09  星期二已有 人阅读 信源:佚名字数统计:4458字

随着私募基金备案登记制度的稳步实施,监管层对对冲基金行业表现出开放态度,加上个股期权、股指期权等更多对冲工具有望很快推出,对冲基金会逐步成为中国未来金融市场的主流之一。正因如此,许多境外团队也在加速入境,促使国内对冲基金行业在近两年得到快速的发展,愈来愈多的国内外团队有意在境内创建一家自己的对冲基金。

对于对冲基金行业来说,境内外环境存在较大差别,其中包括对冲基金存在的形式、注册地选择、税收筹划、股权分配、团队建设、是否引入战略合伙人、产品规划、资金募集以及合作金融机构的选择等因素,而对于大部分重心还在投资操作层面的团队来说,这些因素确实造成了很大的困扰。

在国外,私募的生态结构一般会包括会计师事务所对基金净值进行核算,律师事务所和独立的第三方行政服务商对业务进行合规以及行政管理人审核,这个生态圈在国内还需要一定的时间才能搭建起来。过去一年多来,笔者经历了众多私募基金的从无到有,也协助了一些私募基金的创建,包括后续产品结构设计以及发行募集工作,对于想在国内创建对冲基金的团队,总结了一些经验供参考,主要包括以下几方面:

一 公司注册

首先要注册一家公司,注册资金建议为1000万以上,这也是要在中国证券投资基金业协会私募基金机构备案登记的最低要求,公司的名字也很重要,这个可以根据自己的实际情况和投资风格来确定。

其次就是公司的注册地,这一点主要关系到注册地的相关政策支持,配套资源,财税政策优惠(当你的公司管理资金规模大了,盈利多了,税收问题就会成为影响你的一个重要因素,从公司性质、公司注册地、产品设计、通道选择等等诸多方面都可以帮你合理合法规避三分之一甚至更多的税收),公司上下游的配套支持等。目前各类私募基金开始成为金融产业园区竞相引入的对象,为吸引各类私募基金入驻,许多金融产业园区除在政策优惠、人才、金融机构集聚方面做努力外,还在积极尝试各种促进基金发展的制度创新。

上海地区在这方面工作做的比较早,相应的投入也比较全面。在去年10月份成立的虹口对冲基金园区不但会对入驻的私募基金给予一定的前期补贴优惠,而且正在为对冲基金的发展壮大进行一系列制度设计。除此之外还有浦东新区的金桥新兴金融创业园,此园区位于上海自贸区和陆家嘴金融城之间,将承接上海自贸区溢出效应和陆家嘴辐射效应,可以和以上两个地区形成错位发展,打造成一个集对冲基金、股权投资、资产管理、金融数据、金融设备、金融服务等于一体的新型金融创业园,从而形成包括各类金融机构形态的综合金融产业集聚区。另外浦东新区政府计划在陆家嘴设立一个关于私募基金的资产管理园区,不论从私募基金的办公地点,财税政策方面给予大力支持,而且计划引进专业的独立私募基金服务商为其在整个产业链上的每一个环节提供“一站式”服务,打造园区的软服务建设。

其他地区方面,比如宁波梅山对冲基金小镇、上海奉贤金融产业基地、江西私募基金创新园、浙江嘉兴的“PE基金小镇”等等。各地的政策优势和重点支持对象各有不同,可根据自己的实际需求来选择。

二 公司结构和股权分配

一般来说一个成熟的对冲基金可分为操作团队、研究团队、IT技术团队、风控团队以及市场团队。管理层应在创建公司时合理规划好管理层和业务骨干的股份分配。在这里需要强调一点就是在公司的股份里最大体现公司的核心人员和市场团队之间的关系,公司可考虑以让渡一部分股权的形式来引进战略合作者。除操作以外的市场工作由专业的团队来完成以达到强强联合,资源互补的效果。

据笔者了解,国内一家在去年5月份成立的私募基金截至目前管理规模已超过7亿人民币,现已在中国证券投资基金业协会备案登记。他们的股权结构主要为三大块:国内老牌私募基金合伙人、华尔街回国的基金经理、专门负责市场的团队。虽然这种结构设计对负责市场的团队让渡了一部分股份,但是往往会激发市场团队的工作积极性和归属感,从而达到事半功倍的效果。

三 公司的投资理念和策略

一般主要策略包括:股票策略、多空仓型、相对价值、市场中性、套利型、宏观策略、事件驱动、定向增发、组合基金、债券策略、管理期货CTA、复合策略等。

基金经理的投资风格决定了基金产品的风格,刚开始公司可能只有一个或几个主要投资策略,可以以这个为主攻,待业绩和规模达到一定程度后可考虑增加其他策略或吸纳优秀交易团队加入公司。

四 产品规划

公司创立初期,一般以自有资金或以往投资者资金操作来作为以后发行阳光化产品的历史业绩证明。规模上来讲,主要投资于证券的初期资金一般要达到5000万以上,主要以投资期货为主的要达到1000万以上。有一定时间的业绩之后可通过金融渠道来发行阳光化产品,产品规模一般在3000万起,产品结构有两种选择:结构化产品和管理型产品。

结构化产品一般分为劣后级和优先级,此结构的优势是优先资金比较好募集,对于优先资金投资者来说,公司主要支付固定的年化收益即可,此种类型产品能够迅速帮助公司实现阳光化展示,如果产品业绩优秀的话劣后资金预收益率会比较高。劣势是产品风控条款比较严格,因为此结构中的优先资金大部分来自于银行渠道。劣后资金的风险很大,万一产品进行清盘,会有损失全部劣后资金的最大风险,造成公司在市场上的影响力大打折扣。

管理型产品全部的资金全部由市场上募集,此结构产品对公司的管理能力有较高的要求,公司有一定的规模和历史业绩之后再发行管理型产品就比较容易。这种产品的收益分配一般按照国际惯例2%/20%,即管理费2%,业绩报酬20%模式。

公司有了之前的阳光化产品历史业绩之后,就可以稳步地扩大产品的规模,产品的最终规模要和自己的策略相适应,不同的策略和管理能力会遇到资金规模的限制,超过其规模就会影响到产品的收益,这点私募团队要提前测算好。

五 产品发行

如果公司没有在中国证券投资基金业协会登记备案,目前仍然要选择具有资管牌照的金融机构通道来发行产品,主要有以下通道:

1、信托公司

大部分证券私募基金选择的通道。通道费用相对来说比较低,可投资证券交易所上市的所有品种和股指期货,但股指期货仅限于套期保值和套利交易,缺点是不能投资商品期货。

2、公募基金专户

目前市场上私募基金选择最多的金融通道。因为其投资范围比较广泛,尤其是近两年绝大部分期货私募都会选择公募基金专户来发行产品。

3、公募基金子公司

此通道的优势是投资范围更广泛,通道费用更有优势,操作比较灵活,现已逐渐被众多私募基金所采用。

4、期货公司资管平台

主要适合对速度有一定要求的高频交易类期货私募基金,缺点是目前期货资管平台发行的产品只能“一对一”,“一对多”政策还没有开放,优势是私募基金可以实现高频和超高频交易,还有一点是期货资管的产品达到100万即可成立。

5、有限合伙企业形式

本质上不表现为基金,因为没有相关的金融监管机构监管,投资人实则为有限合伙企业股东,而且还面临双重征税的问题。

如果公司已经在中国证券投资基金业协会注册登记,就可以自己以私募管理人的身份自行发行产品。首先要在2014年4月30日前在中国证券投资基金业协会注册登记,产品成立后在协会进行备案,就可以在券商和期货公司直接开立交易账户。当然你自己也要做好产品净值核算、风险控制和结算等方面的工作,也可以委托外包给银行、信托公司、证券公司或独立第三方对冲基金行政服务商来做。国内现在已有一些有实力的银行和券商提供这方面专业服务。

六 产品募集

产品募集对任何一个管理团队来说都是一个重要的环节,目前主要的募集渠道有:

1、银行:对管理团队的规模和历史业绩要求非常高,一般中小型公司很难从银行募集到管理型资金。不过银行是结构化产品中优先资金的主要来源渠道。

2、券商:主要针对证券和期限套利以及对冲型产品的募集,选择券商合作伙伴可考虑有一定募集能力和硬件条件比较好的券商。

3、期货公司:主要针对期货私募基金的募集,目前只有少数期货公司获得了基金销售牌照。

4、第三方理财公司:前几年主要以固定收益的信托产品为主,不过最近一年有很多第三方理财公司已经逐渐改变了自己的产品线,减少固定收益的产品量,相应地增加了二级市场的私募基金产品。毕竟第三方理财公司这几年累积了大量的高净值客户群体,随着固定收益产品的增速下降和集中兑付期的到来,国内对冲基金行业的稳步发展,其中一些优秀的私募基金所带来的市场赚钱效应,越来越多的高净值客户正在考虑提高在私募基金的投资比重。

5、直销团队:也可以考虑建设公司自有直销团队,定期组织一些客户交流会或产品路演会来邀请投资者参加,不断的累计自有客户存量。不过要拥有直销团队是需要一个长时间的培养,投入产出效应比较慢,成本相对来讲比较高。

6、FOF和MOM基金:目前在中国这块业务还处于初步发展阶段,成熟的基金还比较少,但越来越多的民间和金融机构开始进入这个市场,前景非常广阔,可重点关注其行业发展变化。

另外,选择产品募集渠道的同时,私募管理团队可以留意专门有种子基金的渠道,比如中信证券,海通证券,中金公司等大型券商以及一些对冲基金园区的政府引导基金,都有一定量的种子基金来扶持优秀的管理团队发展壮大。另外一些公募基金也会联合银行机构创立管理型资金池,用来删选优秀的管理团队,并委托资金供其管理。

七 业绩曲线和评级展示

初创的私募基金业绩曲线尤为重要,因为这是你第一次在公开市场上亮相,你的业绩曲线决定了你的市场影响力和发展速度。私募基金比的就是净值曲线,不仅仅看收益率,还要看净值的波动,控制好净值的最大回撤,如果能控制在10%以内,年化收益能稳定在20%以上,一定会有大量的资金主动来找你管理。

产品有了业绩就要对外展示和评级,同时也可以参加各种私募基金大赛和私募评选的活动来增加公司在行业中的影响力,当然这些评级和排名对公司来说都是“双刃剑”,私募基金管理团队要慎重选择。

八 合作伙伴

选择合适的合作伙伴也至关重要。合作伙伴包括团队内部合作伙伴、外部合作金融机构、产品交易商、产品发行渠道、对外宣传合作方等等。合作伙伴在很大程度上能帮助公司快速发展,少走一些弯路。

选择内部合作伙伴,首先要确定大家的目标和理念是否一致,是否能达到战略上的同盟,合理的股权和利润分配制度也决定了团队的稳定性。关于市场团队前文已经讲述,现行业内已有专业的团队来做私募基金的服务外包工作,包括中信期货为此也做了很全面的准备工作,从投资团队的组建、策略的完善、交易系统的搭建、境内外投资平台的建设以及外部战略伙伴等等。近期,市场上也出现了一些专业机构,以投资咨询或战略入股的形式来协助优秀操作团队一起发展,甚至包括为初创期和发展期的私募基金引入VC资金等。

至此你的私募基金产品已经走在阳光化的道路上了,但真正要做好一家优秀的私募基金还需要做更多细节上面的工作。对冲基金行业是一场马拉松比赛,昙花一现的明星每年都有,但是能做到长期稳定地增长还是少数,希望有意从事私募基金行业的朋友从一开始就认真考虑好以后的每一步发展。

对冲基金业是一个充满激情的行业,这里从来不缺乏奇迹,说不定下一个奇迹就是由你来创造!

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