浅谈并购基金融资模式

更新于:2016-02-09  星期二已有 人阅读 信源:邓茂字数统计:935字

从全球视野来看,并购是全球资本市场最亮丽的风景线。并购基金是一种重新发现企业价值,有助于企业优胜劣汰,加速产业整合的金融资本,同时又作为资本的管理机构为目标企业的资源整合提供咨询服务或直接参与目标企业的管理。西方发达国家的并购基金在近几年的时间里得到了长足的发展,众多的资本大鳄,纷纷进驻我国占领市场,而此时,我国并购基金的发展才刚刚起步。

今年是证券行业创新发展的一年,证券业的并购业务也成为行业创新的焦点之一。证监会表示“大力发展并购基金,鼓励券商申请并购基金试点”,中信证券近日率先获准成立国内首支券商并购基金,券商并购基金业务的开展被认为是行业转型的一个关键点。

一、关于企业并购

(一)并购原理

并购意味着企业作为一种商品进入市场,与普通商品一样,买卖也基于其价值判断。对一般商品的价值判断根据个人对商品消费的效应,但企业的效用与消费效用不同,判断企业价值主要看企业的盈利能力。对同一个企业,不同的人、不同的企业家有着不同的价值判断,这意味着他们对企业的盈利能力有着不同的估计,即预期的盈利能力。一般来说,一个想出售企业的企业家对企业价值的判断是根据现有的盈利能力,因为这已经体现了他们的企业家能力了;而一个想购买企业的企业家则对该企业的盈利能力有着更乐观的判断,这种差异来源于企业家能力和禀赋的差异,包括现有企业资源是否有更好的用途,产品是否有更大的市场,资产是否有更好的组合,企业制度是否有改造的潜力等等。当然并购活动本身充满了不确定性,但并购终究是提供了一个使企业向能力更强的企业家手中转移、使企业的盈利能力提高的机会。

虽然企业并购并没有形成统一的理论,但大部分学说都或多或少从实证上得到支持,通过对企业兼并与收购(Mergers and Acquisition,M&As)的问题进行研究,形成的学说主要有:效率理论认为兼并的产生主要是为了获得经济规模或协同效应;市场力理论认为新设合并(consolidation)有利于寡头垄断利益的产生;代理理论则认为并购能够通过免去不称职的经理形式来解决代理问题。此外,也有研究认为投资多元化或者税收因素也是企业并购行为的动力。

(二)并购活动基于证券市场

如前所述,由于不同的企业家有着不同的价值判断,企业的价值

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