公司的不同价值和估值

更新于:2015-01-10  星期六已有 人阅读 字数统计:2273字

所有公司,无论是否上市,都是有价值的。不同的公司,在不同的时间点,其价值是不同的。上市公司的市值,是通过当天的股票价格计算出来的,那么,如果一家公司不是上市公司,它的价值又是如何衡量的呢?

实际上,任何一家公司,都有不同的价值衡量标准,下面是几种常用的“价值”概念。

账面价值 Book Value

简单来说,公司的账面价值,就是从公司的“账本”上计算出来的价值。就是把公司资产负债表上的全部资产,减去全部负债后所剩余的净资产价值,也就是说股东权益总额。

如果公司是上市公司,并且没有发行优先股,那么,每股账面价值,或者说每股净资产就是全部股东权益与发行在外的普通股股数(总股本)的比值。其计算公式为:

每股账面价值=股东权益总额/普通股在外发行股数

如果公司还发行了优先股,那么,在计算普通股每股账面价值时,则要从股东权益总额中减去优先股的权益,此时,计算公式为:
每股账面价值=(股东权益总额-优先股权益)/发行在外的普通股股数

每股账面价值指标反映了发行在外的每股普通股所代表的企业股东权益的价值。

清算价值

清算价值是指公司撤销或解散时,资产经过清算后,所代表的实际价值。在理论上讲,清算价值等于清算时的账面价值,但实际上,由于公司在清算时,大多数资产只以低价售出,再扣除清算费用后,清算价值往往小于账面价值。

市场价值 Market Cap 或者 Market capitalization

市场价值,就是我们前面提到的市值。换一句话说,就是“假设我要把这家公司整个买下来,要花多少钱”。由于这家公司已经上市,这家公司可以多少钱卖给你,由“市场先生”说了算。但是由于“市场先生”的情绪在不断的发生变化,某些事情让他高兴时,他会认为这家公司值更多的钱,因而公司的市值就升高,某些事情让他不高兴时,他会认为这家公司不值这么多钱,那么公司的市值就会下降。而市场先生是一个情绪不稳定的家伙,他给每家公司的定价随时都在发生变化,因此,每家公司的市场价值也在随时发生变化,随着公司市值的不断变化,公司的股价也就不断发生变化。

大多数情况下,市场先生都认为公司的实际价值要远远高于公司的账面价值。因此,他给公司的定价都是账面价值的几倍甚至几十倍;但对于有些公司,市场先生却很不喜欢,所以,他给公司的定价很低,甚至远远低于公司的账面价值。

无论公司的账面价值,清算价值,还是市场价值,都是“不靠谱”的价值,都不能客观反映公司的真正价值。账面价值只是根据历史数据,按照特定的会计记账方式计算出来的价值,它不能客观地反映公司未来的变化;清算价值只有公司破产清算时才有意义;而市场价值则是由“市场先生”根据其情绪好坏决定的,今天市场先生说工商银行值1.3万亿(如下图):

一月之后,如果市场先生高兴了,可能会说,工商银行能值1.5万亿 !但是,如果老人家不开心了,也可能会说,工商银行只值1万亿!大家可能会觉得这很可笑,同样一个公司,由同样的一群人管理,怎么可能在一个月内发生如此大的“价值”变化?!但是,这确实是很可能发生的!

还记得发2013年8月16日在A股市场上发生过的“光大乌龙指事件”吗?由于光大证券的交易系统出了问题,几分钟之内,就让整个A股市场的市值发生了巨大变化,如下图(图片来源:网络搜索,制图人:黄联勇,工作单位不详)

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因此,市场先生,也是一个“不靠谱”的家伙 !!

那么,一个很自然的问题是:一家公司的“真实价值”到底是多少?对公司进行定价,到底有没有一个相对“靠谱”的方法?

内在价值 Intrinsic Value

一家公司的内在价值(IntrinsicValue) 又称为非使用价值(Non Use Value, NUV),是指该公司在其余下的生命期内可以产生的全部自由现金流的折现值。

暂时先放下这个定义的准确含义解释,来看看这个“价值”的市场意义。实际上,这个内在价值,就是指公司的“真实价值”。当你以高于这个真实价值从市场上买下整个公司时,就是买贵了,当你以低于这个真实价值买下整个公司时,就“占便宜”了。那么,反映在股票价格上,如果公司的股票价格正在以高于每股内在价值的价格进行交易,大家就会说这只股票“高估”了,如果以低于每股内在价值的价格进行交易,大家就会说这只股票“低估”了。

价值投资者们所做的事儿,就是尽量想办法计算或者估计这个公司的内在价值价值(或者股票的内在价格),以低于内在价值的价格买入股票,将来再以高于内在价值的价格卖出股票,从而赚取投资利润的。

这个判断和评估上市公司公司“真实价值”或者“合理价值”的这个过程,就叫做公司价值评估,简称估值。

什么是公司估值

公司估值,是指着眼于公司本身,对公司的内在价值进行评估的过程。根据内在价值的定义,它是指“公司在其余下的生命周期内可以产生的全部自由现金流的折现值”,因此,公司的内在价值决定于公司的资产及其未来的获利能力。那么,对公司价值进行评估时,除了要考虑公司在过去和现在的实际盈利状况外,更多的需要考虑公司在未来的盈利能力,这就需要对公司所处的宏观、行业因素以及公司本身的资源和管理等多种因素所全面综合的考虑,而不仅仅是基于过去和现在的相关数据做简单的计算。

由此看来,估值这个事儿,也没有办法做到很精确,只能做到大致上的评估。因为未来是不确定的,一家公司未来生命周期更是不确定的,那么它未来的全部自由现金流就更没办法精确的计算,所以,不要指望计算出一家上市公司的每股内在价值是2块钱还是3块钱,能大约判断在2-5块之间,已经很不容易了。

结论:判断内在价值,也只能给出一个大致的区间,无法得出精确的唯一数字。

推论: 判断一只股票的价格是否“高估”或者“低估”,也只能看一个大致的区间。(完)

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