一、金融租赁公司资金运作的特点
目前的租赁公司主要分为金融系租赁公司和商务系租赁公司两大类,其中金融租赁公司由银监会审批和监管,而商务系租赁公司由商务部审批和监管。由于金融系租赁公司资产规模大,更具有金融机构的属性,对市场资金情况较为敏感,更具代表性,是我们主要的研究对象。
从金融租赁公司的资产负债结构看,其资金的运用主要集中在租赁项目的投放上,而资金来源最主要是同业借款。
由于租赁公司的租赁项目投放类似于商业银行发放贷款,特别是售后回租业务被业内称为类信贷业务。与商业银行相比,金融租赁公司不能吸收企业和个人的存款,经营范围中所涉及的主要资金来源是向金融机构借款或是在公开市场发行债券,对新成立的租赁公司而言,其资本金则是增量资金来源的一部分。因此,租赁公司一般会根据未来项目投放或是同业借款还款需求安排现金流。
1、借款为主,发债为辅。从业务品种看,由于监管和经营范围的限制,金融租赁公司的资金来源主要是向商业银行进行同业借款,并在条件允许的情况下发行债券,以获得长期、稳定的低价资金。在资金面宽裕时期,商业银行资金充足,无论是金融市场部或是理财业务的资产池,都有大量的富裕资金缺乏安全投向,非常希望借款给金融租赁公司。而且考虑到金融租赁公司一般背后有商业银行或资产管理公司作为母公司支持,母公司的资金实力雄厚,在下属金融租赁公司受到各类风险冲击时会伸出援手,金融租赁公司借款业务的风险就基本与商业银行借款业务的风险接近了,属于风险极低的业务品种。这样,在市场流动性充裕的环境下,中小股份制银行纷纷压价竞争,通过价格优势争取与金融租赁公司开展业务。这时,金融租赁公司从商业银行通过同业借款获得资金是相当便利的。因此,金融租赁公司除了偶尔在境内外发行债券外,基本没有动力开拓其他融资业务,融资渠道构成较为单一。即使是金融租赁公司希望多开展发债业务,也会受到监管部门的限制,使其实际可发债规模非常有限。
2、压低备付,控制成本。从流动性管理看,由于金融租赁公司在资金使用上不涉及客户存款到期兑付,同时也尚未开展各类资金自营业务,因此金融租赁公司采取“以出定入”的流动性管理策略,根据公司对资金的需求进行融资,无需像银行一样留出一定比例的备付金应对客户提款。在市场资金充裕时期,金融租赁公司会对下设的金融市场部进行流动性管理的考核,其中最主要的指标是备付率考核,而公司下达的备付率指标一般会接近0.1%,以提高资金运用的效率,降低公司的财务成本。为了完成这一考核指标,金融市场部一般会根据司库安排,在资金使用的当日借入资金,基本不留大额的隔夜头寸。金融租赁公司在资金宽裕时期能够随时融资确保公司的流动性安全,但一旦市场资金面紧张,公司的流动性将面临严峻的考验。
3、母行支持,对等授信。从借款资金来源看,金融租赁公司的母公司一般为商业银行或资产管理公司,母公司会对他们在资金上进行支持。以银行系的金融租赁公司为例,他们大都为母行100%控股的子公司,因此母行有意愿为他们提供业务所需的大量资金。然而,受监管政策及关联交易限制的影响,监管部门对母行为子公司提供资金支持有多种限制,租赁公司只能通过对等授信的方式突破这一限制。基本的操作方法是,A行下属租赁公司向B行借款,B行下属租赁公司向A行借款,两个租赁公司的借款金额、期限和利率基本匹配。其中的关键在于,对等授信的借款利率一般低于市场利率50-100BP。在“钱荒”发生前,部分金融租赁公司的融资成本能够控制在4.5%左右,甚至更低。
4、期限错配,获取收益。从资产负债管理看,在“钱荒”以前,金融租赁公司能够比较容易地在市场上进行低成本融资,以获得期限错配收益。金融租赁公司投放项目的期限一般在5年以上,从资产负债完全匹配的角度讲,金融租赁公司应该融入长期限的资金,但考虑到长期资金的价格高于短期资金,因此金融租赁公司一般会选择借入低成本的短期资金,以获得更大的利润。在“钱荒”发生以前,很多金融租赁公司偏好一年期资金和半年期资金,将期限错配收益最大化。甚至个别金融租赁公司利用银行间市场网上拆借品种,以超短期资金作为租赁项目投放的资金来源,不断续做,使利润最大化。这种借短出长的做法使金融租赁公司面临较大的资产负债期限错配风险,但在资金面宽裕时,金融租赁公司能够随时在市场上进行融资,这一风险被利润所掩盖了。
二、“钱荒”对金融租赁公司资金运作的影响
对于股份制行而言,由于缺乏星罗棋布的网点和客户群,他们资金来源主要依靠的是大行,这使他们资金极度紧张,即使能拿到资金,其成本也大幅提高。因此,股份制行在市场上不可能再出钱。对于城商行、农商行或农信社,他们的情况千差万别,但由于规模都较小,对市场的影响力有限。不过,也存在个别资金宽裕的农信社,在“钱荒”时发了一笔小财。其他非银金融机构的流动性更是极度紧张,相反,部分央企到显得资金宽裕。
对金融租赁公司而言,“钱荒”对他们形成了较大的冲击。在年初,商业银行争先恐后地压低价格向金融租赁公司提供借款,金融租赁公司无需营销,每周上门拜访的银行络绎不绝,甚至有些商业银行分行还跨省争夺业务。但“钱荒”发生后,金融租赁公司只能向大行借款,且利率大幅攀升。这对依靠银行融资进行租赁项目投放的租赁公司来说,其利差出现了大幅收窄,市场化的融资成本从原来的5%左右,大幅上升到了6%左右,上升幅度达到了100个BP。这对金融租赁公司的影响是相当大的,主要体现在两个方面:
一是流动性风险。金融租赁公司的主要资金来源是银行同业借款,期限一般为半年至一年,在这些借款到期后,金融租赁公司需要向商业银行再次借款用以到期资金的还款。在“钱荒”以后,出钱的金融机构少了,金融租赁公司融资的难度增加,一旦难以向市场融资就可能出现流动性风险,对商业银行到期的借款将被迫违约。而且,在资金极度紧张的时期,商业银行在已经与金融租赁公司签订借款合同同意借出资金的情况下,仍然有可能因为商业银行自身流动性问题而发生违约,此类情况时有发生,至于跳价的情况更是屡见不鲜了。这样,金融租赁公司一旦流动性出现问题,其声誉就会受到致命的影响,今后将难以获得商业银行的借款,并形成恶性循环。
二是赢利能力下降。最直接地分析,在市场利率大幅上升后,金融租赁公司的融资成本大幅上升,在金融租赁行业全年的平均融资成本提高100个BP后,其利润将减少20%-30%,“钱荒”对金融租赁公司赢利能力的影响是相当大的。而且,“钱荒”发生后金融租赁公司为了寻找最佳时机获得相对较低成本的资金,在季末市场极度紧张的时间段,只能暂停租赁项目的投放,等待市场利率下降,这就影响了金融租赁公司正常业务的开展,从而间接影响公司的赢利能力。
预计,未来市场资金面将维持现状,每月总有几天会出现紧张的情况,到了季末或是年末时点,市场资金面将极度紧张,对金融租赁公司的业务发展形成不利的影响。当然,随着商业银行和非银金融机构资产负债管理策略的调整,市场上的存量资金将被盘活,在经过1年甚至更长的时间周期后,市场资金面局部趋紧的情况将会逐步得到缓解,届时市场将更为健康,有利于金融租赁行业的长期发展。
三、金融租赁公司应对“钱荒”策略
在2013年五月份市场发生“钱荒”以前,大部分金融租赁公司采取了较为粗放的流动性管理模式,在经历了“钱荒”的洗礼后,流动性管理模式逐渐走向精细化。不少金融租赁公司对市场流动性进行专题研究,并给出了各种应对钱荒的策略,以防范流动性风险,确保到期还款万无一失。他们主要采取了以下应对措施:
1、转变观念,加强管理。
在流动性管理上,金融租赁公司应该增加负债久期,减少资产负债期限错配,并优化流动性安排。
在“钱荒”后,市场利率维持高位,未来资金价格的不确定性因素在不断增加。金融租赁公司可以选择增加负债久期,进一步锁定借款成本,确保资产负债业务的利差。在提高长期资金占比的情况下,金融租赁公司可以减轻借款频繁到期所带来的流动性压力,应将平均借款期限控制在1年以上为宜。而且,银行间市场的网上借款业务应被主要用来进行管理流动性,不应被用来作为租赁项目投放的资金来源。
对一些收益相对固定、项目期限较长的融资租赁项目,金融租赁公司可寻找对应的长期资金,通过发债或项目贷款做到资金来源与应用的基本匹配,在项目投放时锁定收益,防止未来出现流动性风险和利率风险。
同时,金融租赁公司可以进一步优化项目投放安排,如每月租赁项目的投放日,可以选择每月的10号和20号为指定的租赁项目放款日期,仅在这两天投放项目,以减轻资金筹措压力。当然,在资金价格高涨时期,金融租赁公司可以暂停租赁项目投放,以降低融资成本。
2、提前借款,囤积资金。
从融资策略上看,不少金融租赁公司根据未来的资金安排提前借入资金,特别是对用于还款的资金,一般至少提前1-2周借入,以确保流动性安全。在“钱荒”以前,大部分金融租赁租赁公司采取“以出定入”的流动性管理策略。但“钱荒”后大家将流动性安全放在首要位置,采取了多项措施,主要包括:为确保还款,提前借入资金,或寻找备份资金;在市场利率高企时,停止租赁项目投放;与母行签订流动性保障协议等。此外,金融租赁公司可以采取择机囤钱的流动性管理策略。
金融租赁公司应充分考虑增加借款久期,更好地防范流动性风险,减轻未来的借款压力,再综合考虑成本,可以将1年期资金作为囤积的主要期限品种,价格可根据市场情况实时调整。一旦交易对手有符合要求的资金,便进行交易。金融租赁公司可以根据自身的规模和未来的流动性安排,确定囤钱的规模。一般情况下,对手行富裕资金的量每次一般不会超过10亿元,可以在这一范围内确定具体金额。
对上述操作的成本收益进行测算,囤资金优于提前借入或备份资金。以所囤资金存放1个月后用出为例,按目前的市场情况,年化损失在7个BP左右。在市场资金紧张的情况下,半年期利率从5.9%上升至6.15%,而一年期利率由6.1%上升至6.4%,上升幅度在25-30BP,因此囤资金的成本仍然是较小的,是金融租赁公司流动性安排的一个较优选择。
3、开拓创新,降低成本。
随着市场利率的大幅上行,金融租赁公司的借款成本不断提高,而租赁项目的利率并未出现明显上涨,这使租赁公司的利差收窄,利润下降。而且,上述的流动性管理安排也会对金融租赁公司带来成本,因此金融租赁公司只有开拓创新,才能降低成本、提升利润。主要可以采取以下一些措施:
(1)与银行合作开展贷款业务。在一年期同业借款业务市场资金价格超过6%以后,商业银行的一年期贷款利率在下浮的情况下显得更为优惠。商业银行一般会给予优质客户发放利率下浮10%的贷款,而金融租赁公司的信誉和资质优于一般的企业,在背后母公司的支持下,很难出现贷款违约的情况。因此,部分金融租赁公司已经与商业银行开展贷款业务,作为一个企业向银行申请贷款。同时,对于租赁公司的应收租赁款,可以与商业银行开展保理业务,通过对应收租赁款现金流的转让,以获得低价的资金。
(2)引入中长期保险资金。为了寻找稳定的资金来源,不少金融公司开始寻找长期的资金来源,其中保险资金是最为合适的选择。保险公司因行业的特点往往会寻找5年以上的项目或资产进行投资,这恰恰与金融租赁公司的租赁资产匹配。据报道,平安国际融资租赁有限公司与平安资产管理有限责任公司已在上海签署了合作备忘录,首期融资规模5亿元,这是融资租赁行业首次引入保险资金,标志着险资入租的通道正式打开。此类业务的产品结构设计已经成熟,金融租赁公司有望参照商务系租赁公司的模式引入中长期保险资金。
(3)开拓新的资金来源。金融租赁公司是不能吸收企业或个人的存款,而不少企业资金充裕却缺乏安全的投向。未来金融租赁公司可以探索通过银行的理财池或是信托公司作为通道,吸收企业的资金。当然这一做法或许会遭到合规性的质疑,有待监管部门进一步明确相关政策。除此以外,目前金融租赁公司主要与国有或全国性股份制银行合作,未来金融租赁公司可以探索与资产管理公司、财务公司等各类机构的合作模式,在合规的前提下寻求新的资金来源。
展望未来,虽然“钱荒”对金融租赁行业产生了较大的负面影响,但这倒逼各金融租赁公司调整经营策略、加强风险管理、并积极进行业务创新。“钱荒”的负面影响终会过去,但“钱荒”使整个金融租赁行业的经营管理能力出现了显著的提升,这将对他们的长远健康发展起到积极的作用。