公允价值确定之市价法与现值法

公允价值如何取得以及如何确保其可靠性，一直是公允价值运用的难题。在已发生的现金交易中，资产或负债的公允 价值就是交易中的现金金额。如果没有发生现金交易，则需要 对资产或负债的公允价值进行估计。估计公允价值的方法有 市价法、传统现值法、期望现金流量法、期权定价模型、矩阵定 价模型、期权调整扩展模型和基本分析等。市价法和现值法是 目前被广泛运用的两种方法，其他方法如期权定价模型、矩阵 定价模型等主要运用于衍生金融工具公允价值的确定。本文 主要分析确定公允价值的市价法和现值法。

一、市价法

1. 市价法运用的前提条件。

由于市场条件对于估计公允 价值至关重要，因而各国都很重视对此进行研究。如美国财务 会计准则委员会（FASB）对估计公允价值时可能运用的市场 条件假设提出了一个指导框架，其要点如下：

（1）处于现状的资产或负债对于资产的买方（或承担负债 的实体）有用，并且买方有能力使用它，不了解该项资产或负 债的买方不是市场的一部分。

（2）资产的买方（或承担负债的实体）将把资产或负债项 目用于获取最大效用。这一假设对于像不动产这样的固定资 产尤为重要。例如，卖方可能拥有一块当前用于农业的土地， 但是买方感兴趣的是这块土地潜在的住宅或商业发展用途， 而不是用于种庄稼。公允价值应当综合这种开发假设，而不仅 仅只基于继续用于农业的假设。

（3）资产的买方（或承担负债的实体）可以获得合理的关 于该资产或负债项目的状况和潜在的现金流量的不确定性信 息，即买卖双方没有重大的信息不对称。

（4）资产的买方（或承担负债的实体）对所考察的特定资 产或负债项目感兴趣，而不是市场上随意的某项资产或负债。

（5）资产的买方和卖方（或寻求转让或承担负债的实体） 将在它有能力进入的市场上交易，即买卖双方在最有利的市 场上进行交易。这个假设对于确定一组资产或负债的公允价 值尤为重要。如果实体可以通过资产或负债的交易获得有利 价格（或发生较低的成本），并且有能力进入该市场，那么假设 交易将以这种方式发生。

2. 运用市价法的步骤。

（1）确定价格可比的资产或负债，即选定参照物。选择具
有可比性的资产或负债必须满足两个基本条件：一是参照物
与被计量的资产或负债大体上是可以替代的；二是可参照交
易实例的交易条款与交易条件应能够反映正常的市场状况和
市场价格标准。由此，确定参照物时还必须考虑以下四个因
素：淤真实交易资料的可获得性。一些不能反映市场行为的报
价是无效的，而从管理机构以及私人那里获得的交易资料必
须真实、合理。于应尽可能多地获得交易实例，因为较多的交
易实例有助于减少市价法的误差。盂应考虑被计量资产或负
债与参照物的相似程度。参照物与被计量资产的相似程度越
高，交易实例的资料越有价值。榆考虑交易实例的交易环境和
交易条款，并了解其付款方式。

（2）市价的选择与调整。当市场上存在两个不相等的购买
和销售报价时，就需要从中进行选择。FASB 认为，估计公允
价值时应当选择估计售价，即在计量日出售、交换或偿付相关
资产或负债可能收到或付出的价格。如果上述出价和要价是
由活跃市场确定的购买或销售报价，则在估计公允价值时应
以两者的中间值为基础。公允价值计价中不应包括在资产或
负债的取得、出售、发生或清偿支付过程中发生的佣金，这些
佣金应当在发生时计入当期费用。在有些情况下，参照物可能
与被计量的资产或负债不完全相同，需要对可观察的市价进
行调整，并在调整价格时考虑以下因素：资产年限、交易时间、
实务状况、功能性损耗和可能的优惠条款等。对参照物的调整
必须考虑具体情况，理想情况下，应尽可能选择最接近的需要
调整最少的参照物。

二、现值法

1. 现值计算的基本框架。

计算未来现金流量的现值，理论上需要考虑下面三个因素：预期的现金流量、预期现金流量
的风险以及货币的时间价值。现值计算的基本公式如下（只考
虑一个时期）：
现值=［E（CF）-R］/（1+rf）
其中：E（CF）表示预期现金流量；rf 表示无风险的名义利
率；R 表示风险调整。现值的基本计算公式突出了估计未来现金流量的三个问题：货币时间价值、预期和风险。从名义现
金流量出发，对这三个问题逐一进行调整，即可得到最后的现
值计算公式。

2. 现值的传统计算方法。

（1）计算方法。假设不存在可观察的市场价格，而存在合
同约定的现金流，则可以采用传统的现值法来确定公允价值。
其计算公式如下（只考虑一个时期）：
PV=CF/（1+I）
其中：PV 表示现值；CF 表示合同约定的现金流量；I 表
示风险利率。从公式中可看出，传统方法总是假设一个单一的
利率就能反映对未来现金流量和相应风险溢价的预期。

（2）对传统方法的评价。传统方法的优点是简单易行。对
于存在合同约定现金流量的资产和负债，合同利率已经反映
了风险和不确定性。因此，运用传统方法计量的结果同市场参
与者对该项资产和负债的数量表述能够趋于一致。
但是，传统方法在识别和选择与风险成正比的利率时需
要两个条件：淤市场上具有相似未来现金流量特征的另一参
照资产或负债；于相应的利率在市场中可以被观察到。在一般
情况下，满足这两个条件相当困难。另外，当资产和负债不存
在合同约定的金额和支付日期时，无法取得建立在合同现金
流和利率基础上的现值。当合同现金流转变为估计现金流时，
原来适用于合同现金流的利率不能再适用于估计现金流。当
现金流的时间也不确定时，单一、恰当的现金流和利率无法合
理确定。这些问题传统方法难以解决。

3. 现值计算的期望现金流量法。

（1）期望现金流量法的含义。

期望现金流量法是一种更有效的现值计算方法。它是对资产未来现金流量按照每期现金
流量期望值乘以相应的发生概率，然后再加总的计算现值的
方法。单一利率或许可以确定金额的不确定性，但要确定一个
能够反应时间不确定性的利率是很难的。期望现金流量法考
虑了所有可能的现金流量并计算出它们的期望值，而不是只
寻找一个最可能的现金流量。

（2）期望现金流量法的计算方法。

用期望现金流量法计算未来的现金流量，考虑到了每一种（或每一期）现金流量的发生概率，然后进行加权平均，最后求得可能的现金流量的市场期望值。期望现金流量法的计算公式为：现金流量期望值=移现金流量伊概率。

运用期望现金流量法时应注意以下问题：

第一，估计现金流量是否应当包括通货膨胀的影响。由于
多数会计估计使用的是名义金额，因而估计的现金流中实际
已经包含通货膨胀的影响。在这里，需要考虑一致性假设，也
就是说，如果估计现金流不包括通货膨胀的影响，即它们是实
际金额，则折现率也不应包括通货膨胀的影响。名义现金流以
名义利率折现，实际现金流以实际利率折现。

第二，管理当局是否有最好或最差状态的构想。一般情况下，人们不会只根据单一的最可能的现金流做出决策，而会考
虑事件的可能性范围，并对以下问题做出判断：预期最可能的结果是什么；如果情况对企业不利，最差的情况将会怎样（即资产最小或负债最大）；如果情况对企业有利，最好的情况将
会怎样（即资产最大或负债最小）。

第三，时间金额是否相互独立。如果金额和时间是独立的，即最好、最可能和最差三种情况下，不同的现金流都发生
在第N 年年末，或者三种情况下金额相等，只是发生的时间可能不同，那么计算起来只比原来稍微复杂一点。
第四，管理者是否对相关的可能性做出估计。管理者可能会做出判断，一般情况出现的可能性将是最好情况的两倍，最
差情况出现的可能性只有最好情况的三分之一，则最好情况占三成，一般情况占六成，最差情况占一成。将这些估计转化
为概率30%、60%和10%。尽管概率不是很精确，但这样有了一个对金额、时间和不确定性认识的计量结果，且将这些概率
考虑进去，就可以为管理者做出决策提供依据。

（3）对期望现金流量法的评价。期望现金流量法的优点在于它将计量的重心直接放在了对现金流量的分析和计量时所
采用的各种假设上。

不过，运用期望现金流量法除了注意前文述及的几个问题，还有以下三点是不可忽视的：一是由于计算参数较少，期望现金流现值可能与最佳估计现金流现值相差较小；二是计算较简单，管理者可以不花费很大的努力或者不必使用特别复杂的模型来计算期望现金流现值；三是在很多情况下，期望现金流现值可以用已有的估计信息来计算。

三、公允价值的确定次序与可靠性程度

通过上面的分析，公允价值的确定次序为：如果交易已经
发生，价格是确定的、非强迫的或清算的，则公允价值就是该
交易价格；如果交易未发生，则需要估计。其中，如果存在可观
察的市场价格就用市场价格，如果不存在可观察的市场价格，
则运用那些最接近公允价值的可行方法。越接近市场条件的
技术比越远离市场条件的技术更优越。

公允价值的可靠性随着确定方法的不同而不同。以下三
种情况确定的公允价值是可靠的：一是从公允价值的确定程
序可以看出，在确定情况下，公允价值信息的可靠性程度最
高；二是在需要估计公允价值的情况下，如果可以获得可比的
市场价格，从而用市价法估计，由于它是独立于管理者的外部
市场信息，其可核实性及其真实性都可以得到保证，因而也是
可靠的；三是当采用合同约定的现金流进行折现来计算公允
价值时，在两个变量中，现金流是合同约定的、可核实的利率，
即采用折现率是具有相同风险的现金流的市场利率，它具有
客观真实性，因而也是可靠的。至于期望现金流量法和其他估
计方法，由于使用了更多的假设，很多时候要用到管理者的假
设，因而其可靠性程度受到影响。

主要参考文献

1. 财政部企业会计准则2006.北京院经济科学出版社2006

2. 谢诗芬，戴子礼-现值和公允价值会计：21世纪财务变革的重要前提

3. 黄学敏，公允价值：理论内涵与准则运用