医疗设备融租

环球医疗-从融资租赁扩展到医院管理

2016-12-06 星期二医疗设备融租招银国际吴永泰CFA

环球医疗成立于1984 年，初期专注于融资租赁业务，及后至 2006 年经过一连串的业务重组后，公司开始专注于医疗行业的融资租赁业务。最近公司与西安交通大学第一附属医院签订合作协议。

环球医疗成立于 1984 年，初期专注于融资租赁业务，及后至 2006 年经过一连串的业务重组后，公司开始专注于医疗行业的融资租赁业务。

最近公司与西安交通大学第一附属医院签订合作协议：

(1)投资及兴建新医院：国际陆港医院

(2)与西安交通大学第一附属医院成立合营公司以提供采购及物流服务。新业务的总投资金额约 20 亿人民币，环球医疗预期将投入 4 亿人民币资本，余下部份将由融资项目支付。

虽然预期新的医院管理业务在短期对公司的收入贡献有限，但我们认为公司可受惠于：(1) 以公司自身于临床升级咨询及解决方案的经验及诀窍，进入快速增长的医院管理行业，(2)间接支持公司融资租赁业务的增长。

环球医疗是第二大的医疗仪器融资提供商，占有约 8% 的市场，最大的提供商占据着 18% 的市场份额，而最大的5家公司则总供占有约42%的市场。而于2016 年6 月底，医疗业务占公司融资租赁资产的 74.7%。

环球医疗已采取措施稳定净息差的表现，如减少美元债务的占比及增加固定利率融资租赁合同的比例。因此，公司的净息差仍可从2015 年下半年的3.62％改善至2016 年上半年的4.24％。

截至 2016 年6 月底，环球医疗的不良资产比率为0.78%，拨备覆盖率为180.9%。我们认为这种健康的资产质量主要是由于公司专注于医疗行业。

公司现价格代表2016 年/17 年市盈率及市帐率分别为10.9x/ 8.0x 及1.5x/ 1.3x。我们认为目前的估值主要反映了融资租赁业务的价值，如果环球医疗可获得更多的医院管理业务的新合同，将成为股价的催化剂。