地方债务风险七种表现

当前地方债务风险主要表现在七个方面：一是经济减速下行使地方偿债能力弱化的风险；二是房地产泡沫破灭带来的地方债务违约风险；三是期限错配带来的流动性风险；四是地方“借新还旧”带来的债务风险转移和风险累积；五是非信贷融资比重上升带来的风险；六是融资主体相互关联产生的交叉风险；七是地方融资平台运作不规范，投资低效或无效带来的风险。

地方债务风险是金融风险重要的策源地。从宏观经济运行与地方债务现状相结合的角度分析，地方债务风险主要表现在以下七个方面。

经济减速下行使地方偿债能力弱化的风险

经济已由高速增长步入中高速增长阶段，经济减速下行的压力很大。今年一季度GDP增长率为7.4%，比去年同期下降0.3个百分点。就二季度前两个月经济运行状况看，经济减速的压力不减，全年实现7.5%的增长目标难度很大。

财政收入与经济增速具有高度相关性。经济减速必然影响地方的财政收入进而影响其偿债能力。而产能过剩严重、结构转型升级压力大的地区，经济减速幅度会更大一些，其财政收入下降幅度以及偿债能力所受影响也就更大。

去年10月，国务院发布了《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，要求重点推动山东、河北、辽宁、江苏、山西、江西等地区钢铁产业结构调整，压缩钢铁产能总量8000万吨以上。今年的《工作报告》中又提出了全年压缩过剩产能的具体目标。前不久，工信部为分解落实《工作报告》确定的目标，又向各地下达了2014年淘汰落后和过剩产能的任务，其中钢铁、水泥两行业任务较之《工作报告》确定的目标又有一定程度的提高。今年是压缩和淘汰过剩产能的关键之年，这项工作对地方财政收入和偿债能力的影响不可低估。

房地产泡沫破灭带来的地方债务违约风险

地方融资平台多以土地作为融资抵押物，地价波动直接影响其融资和债务偿还能力。近年来随着房价节节攀升，地价也扶摇直上，“地王”频出，地方的财政收入迅猛增加。2013年，地方的土地出让金收入一举突破4万亿，同比增长超四成，对地方财政收入的贡献度再创新高，地方的土地财政依赖格局也进一步强化。

地价迅猛上涨，助长了地方的举债冲动，成了地方债务急剧扩张的助推器。而一些大城市高得离谱、令人咋舌的房价，严重透支了国民财富积累，阻碍了消费扩大和经济转型升级，成为危害经济增长和社会稳定的一颗毒瘤。是泡沫终究要破灭！开发商及其利益代言人对高房价的鼓噪，阻挡不了房价理性回归的步伐。

时下，高房价已成强弩之末，支撑高房价的制度条件、市场环境和货币基础正在发生明显改变。今年以来某些二、三线城市的房价大幅下滑，一线城市的房地产交易量也显著下降,房价开始松动。种种迹象表明，房地产市场正从卖方市场转向买方市场。

尽管现在还很难判定房地产市场何时进入拐点，但高房价泡沫破灭为时不远，却是可以预期的。而一旦房价泡沫破灭，地价大幅下跌，地方的偿债能力必然下降，以土地作抵押的融资项目，也必然遭受难以偿还本息的信用风险。

期限错配带来的流动性风险

宽口径的地方债务，包括地方融资平台贷款、城投公司债（企业债、短券、中期票据等）、财政代地方发行和地方自办发行的地方债券、信托公司的政信合作余额、