浅析企业在美国并购案例的税务规划问题

 金钟 / 作者（纽约大学法学院税法硕士，美国注册税务师）

随着经济实力的不断增长，企业也逐渐走出国门，积极参与到海外并购浪潮之中，以迅速扩大海外市场，的海外投资已渐入高速增长期。

在进行海外并购谈判的时候，税务问题往往是影响谈判进程和并购条件的重要决定因素之一。本文通过回顾几个企业在美国并购的经典成功案例，简要分析了这些案例中企业采取不同策略产生的不同的税务结果。希望未来的企业在筹划并购策略的时候，可以从中汲取经验，选择最适合自己企业的税务规划策略。

在讨论海外企业并购的时候，我们常常听到交易双方提到正三角形合并(Forward Triangular  Merger)与逆三角形合并(Reverse  Triangular  Merger)等等合并方式。通常来说，正三角合并是目标公司并入买方下设的子公司后，目标公司不再存续;逆三角形合并是买方下设的子公司并入目标公司后，目标公司存续。

正三角形合并(Forward Triangular Merger)用简单的图来表示是：

逆三角形合并(ReverseTriangular Merger)用简单的图来表示是 ：

在美国法律环境下，这两种常见的并购方式会对于买方和目标公司及其股东产生不同的影响。具体到税务安排上，对于买方来说，正三角形合并可以提高目标公司资产的税基，买方在并购完成以后通过折旧可以减少自己的应税收入，从而达到避税的效果。而一般情况下的逆三角形合并无法达到提高税基的效果，只有在特殊情况下，买方才能在采取逆三角形合并的同时，提高目标公司资产的税基。

下面通过几个案例来探讨一下企业海外并购案例中的税务影响，所有资料均来自美国目标公司的公开报表。

企业收购美国企业的经典案例之一：知名肉类生产商双汇集团收购美国最大生猪及猪肉生产商史密斯菲尔德

双汇集团以约70亿美元的价格收购美国知名肉类生产商双汇集团收购美国最大生猪及猪肉生产商，上市公司史密斯菲尔德，这应该是企业在美国并购的历史上合同金额最大的一个成功案例。这次并购采用了逆三角形并购的方式，双汇集团通过设立的并购子公司(太阳并购，Sun  Merger Sub,  Inc.)以每股34美元的价格现金收购所有史密斯菲尔德公司的股票，溢价达到31%。交易完成后，史密斯菲尔德成为双汇集团的全资子公司。

在美国法律环境里，通常情况下，逆三角形合并中买方获得的目标公司的资产的税基依然是目标公司并购前的资产税基，买方支付的并购溢价没有反映在资产价格上，而是反映在购入目标公司的股权价格上。但是，由于双汇集团是收购史密斯菲尔德的全部股票，那么双汇集团可以在与史密斯菲尔德协商后，要求对方选择按照条款338(h)(10)完成合并。条款338(h)(10)规定了当合并满足一定条件以后，买方获得的目标公司资产的税基可以按照并购价格进行调整。双汇集团因此可以提高史密斯菲尔德资产的税基，充分反映31%的收购溢价，从而提高目标公司收购后的折旧税盾(depreciationtax  shield)，为买方公司创造价值。

企业收购美国企业的经典案例之二：大连万达收购美国第二大影院AMC

大连万达收购美国第二大院线集团AMC的案例也是企业海外并购成功的经典案例之一。AMC电影院线的股权结构相当复杂，其母公司AMC娱乐控股(AMCEntertainment  Holdings, Inc.)被摩根大通以及数家美国大型私募基金所控制。AMC娱乐控股下设多层子公司，其中AMC娱乐(AMC  Entertainment

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