央行一手遮天

金融危机已经过去了六年。这六年间，全球央行为了挽救经济，相继出台了或常规或非常规的货币政策，其力度之大可谓前所未有，央行的资产负债表也因此大规模扩张。

海通证券认为，各国印钞票的形式虽然不同，但实质上都是以非常规手段实现货币超发，金融部门加杠杆。

危机过后，去杠杆化是修复资产负债表的必然过程。参考美国的经验，我们发现，虽然去杠杆也经历阵痛，但杠杆并不是被消灭，而是被消化和转移，特别是通过三轮QE，将杠杆转移到金融和部门。

如今，美国经济走向复苏，欧元仍然深陷在通缩的恐惧中，因经济增速放缓也开启了新一轮的宽松环境。今年来，正回购利率两次下调，央行已经开始实质性降息，被外界称为“QE”的万亿PSL和5000亿SLF也已启动。

海通称，当前货币宽松或是唯一选择，毕竟产能过剩的制造业和房地产都需要去杠杆，而又难以承受经济的全面萎缩，因而也需要和金融部门加杠杆对冲，但代价是道德风险的继续存在。

在面对越来越复杂的环境，央行恐怕必须拿出更多的定力和创新工具来应对。至于如何创新、怎么创新，其他央行走过的路或许可以引以为鉴。

以下来自海通证券分析师姜超、顾潇啸的《这些年，央行们都发明了哪些招式