橄榄枝与掰腕子

当前上市公司已经能够接受通过并购实现外延式成长，简单说企业家面对并购都充满了各种憧憬，但是成就并购交易并非光有热情就可以，还需要有并购交易机会。撮合交易是投资银行的职责，但投行业务多起源于通道业务，即满足企业的需求与监管审批，通常并不具备对某些行业的深耕细作，故此投行通过自身对行业的理解和信息，为客户找到合适并购对象非常不易。

在产业并购的撮合交易中，有各种渠道与方式。比如有道听途说些买卖供求信息就各种引见乐此不疲的。有对上市公司和标的沿着区域和行业线进行地毯式搜寻的，生怕错过任何的潜在交易机会。

并购市场的买卖机会并不缺乏，缺乏的是对交易机会的判断和把握能力。基于此点，将有限的子弹集中火力很重要，避免对天空咬牙切齿狂扔手榴弹的无用功。个人感觉，产业并购中的标的寻找，PE投资是非常有效靠谱的途径。

首先，基于之前的IPO火爆和全民PE的热潮，PE投资的覆盖面非常之广，稍微像点摸样的企业都有PE进驻，PE投资对可以投资的机会都进行了扫荡甚至说掘地三尺都不为过，PE投资的未必是好企业，但是基本上好企业都有PE投资。借助PE投资筛选标的既省力又高效。

其次，PE投资的最终目的是获利退出，这是其通常的商业模式，所以，对于PE投资而言，其存在通过并购交易的驱动，就是说PE投资不会拒绝交易机会，至于价格高低那在谈判，不会给多少钱都不卖，对并购交易的热情不亚于投行中介。而不会像某些老板有很深的产业情节，把企业当孩子来养，在并购交易面前非常的纠结。

再次，PE投资多少对企业价值和规范性会有初步的判断，PE投资也是真金白银砸进去，目的是未来企业能够实现上市，通常而言，经过PE投资的判断与识别，企业应该已经不是蛮荒的原生态，而是起码有了点拟上市公司的样子。当然这点在逻辑上成立，但PE投资对于企业的价值和规范性的判断是否有效是另外话题，对于很多PE投资而言，也并不具备这种能力，而且在市场火爆的时候，多数都是尾随带头大哥闭着眼睛跟投，能抢到投资机会与份额已经不错，需要在具体的案例中具体分析与甄别。

最后，从在并购交易中的角色而言，PE投资既是交易的参与者，同时也扮演着交易纽带的作用。PE投资的信息渠道基本上是通畅与靠谱的，可能作为小股东并不能对企业老板有绝对的影响力，但是他定带着投行或者收购方找到老板。在当前浮躁的并购交易市场，各种狂拍胸脯关键时候就掉链子的掮客已经深深伤害了我们的心，能真正找到老板已经成为靠谱的最高标准了。这虽然不是并购交易的全部但是确实前提。好比男女邂逅未必一间钟情，但是根本无法见面也很难谈及缘分二字。

上文提及PE投资在并购中既是结构交易的纽带，同时又是并购交易的参与方，既对交易有着天然的驱动，又会在具体的交易条件上各种周旋，所以，PE投资挥舞着橄榄枝的同时也不懈余力的掰腕子。PE投资在并购交易中会让利益博弈的格局更为复杂，由买卖双方博弈转变成为多方博弈，原来还是双方单挑现在变成群殴乱战。

多方博弈中最要命的各方诉求差异很大，大股东与PE投资想法不同很正常，就算同为PE投资的各个股东的想法也各有不同。比如，PE投资入股的时间和成本不同诉求就会有差异，相同的交易价格会有人欢乐有人愁。又如，PE投资的资金来源不同也会想法不同，若基本都是自有资金的，更多会考虑最根本的商业利益，比如交易价格、支付方式、流动性及换股后续的成长性等等。若PE投资是受托资金，其对交易的决策并非是完全的商业利益最大化为导向，可能是基于给LP最好的交代考虑。因为当初入股价格奇高，不愿接受交易而形成的账面浮亏。而且很多PE投资入股时，对于控股股东的转让都有否决的协议安排，让并购交易的实现不那么轻松。

每个摇头不卖的PE背后，都有个不满意的价格，好比每个拿你当哥哥的言辞下，都有颗嫌你矮矬穷的心！

（待续）