银行私募ABS解析

在资产证券化大发展的背景下，仍有不少资产难以满足银行间市场信贷ABS或是交易所资产证券化的要求，但这类资产又急于希望通过ABS方式获得流动性变现，私募ABS便在这样的情况下应运而生了。

与标准化的ABS相比，私募ABS的基础资产风险未必会更高。原因在于私募ABS的基础资产很大一部分比例为地方政府类项目，尤其是纳入地方政府存量债务的项目，在政府背书的背景下风险很小，因此从风控角度来看，银行业愿意接受此类基础资产的ABS产品。

但是如果从监管的角度来看，尽管私募ABS提高了资产周转率，但是由于不处于任何体系的监管之下，一旦爆发风险可能会出现投资者无处维权、监管部门无处下手的局面。因此，出于风险控制的角度，私募ABS应该由相应的主管部门，或者交易所来承担监管的职责。

银监会刚刚下发的82号文提出信贷资产收益权转让规范，意在使银行各类存量资产能够通过银行业信贷资产登记流转中心真正“转起来”、“活起来”。实际上，目前市场上已有不少盘活存量资产的方式。其中，由商业银行发起的私募ABS(资产证券化)即为其一。

作为结构化ABS产品，私募ABS一方面承接了来自地方政府的债务资产，这些资产难以进入银行间或交易所，占用了地方政府的现金流；另一方面则释放了银行资本金，银行借此盘活存量资产。

“对ABS的卖方和买方银行而言，都有节约资本的作用。”某城商行金融市场部人士表示。同时，私募ABS中最为关键的结构化设计，能够使资产和各路不同偏好的资金更好匹配，一定程度缓解“资产荒”的现状。

银行私募ABS政府类基础资产居多

所谓私募ABS，其实并不是一个严格意义上的概念。

国内ABS产品，主要有两块市场。分别是：央行和银监会监管下的信贷资产证券化，一般在银行间市场发行；证监会监管下的资产证券化，一般在证券交易所发行；另外，还有保监会监管下的资产支持计划、 银行间市场交易商协会的资产支持票据，规模较小。除上述ABS之外，不在上述这些公开市场发行，但利用ABS原理操作的，就被业内统称为私募ABS。

私募ABS的发展，有其独特原因：一些急待盘活地方政府资产，特别是存量的地方债，无法进入交易所、银行间等市场。

“在交易所和银行间市场发行ABS产品，对基础资产有更严格的限制。一些地方银行想盘活政府类资产，但这类资产可能并不在公开市场的准入名单里。”一位从事该业务的银行同业部人士表示。这些地方政府类项目，就成了国内银行私募ABS的基础资产。

“特别是纳入地方政府存量债务的项目，在一些地方银行的资产中占比甚至过半，银行有资产盘活需求。而从买方角度，商业银行接受这些资产也比较容易。”上述银行同业部人士表示。

在基础资产的范围中，私募ABS的基础资产不一定是存量贷款或自营投资的非标项目；若有新的融资需求，银行也可以参与设计结构化ABS产品，不占用银行任何资本，直接在非公开市场对接出资方。这是因为，“对于银行而言，银行最核心的约束是资本充足率。”一名银行资管人士称。“资本充足率”是对银行风险情况的考核指标，巴塞尔协议要求资本充足率不得低于8%这一数字。

比如，一笔普通贷款的风险权重是100%，符合标准的微型和小型企业贷款权重为75%，个人住房抵押贷款权重为50%等。除了贷款，银行自己投资的资产，比如购买的ABS，根据不同评级，也相应有20%-1250%的风险权重。

对于ABS的买方银行而言，AA-以上资产风险权重为20%，A+到A-为50%，相比一笔一般贷款需按100%风险权重来计，已经大大节约了资本金。而对ABS的基础资产提供银行而言，提早把钱收回来，又可以进行其他投资，因此提高了资金周转率。

关键是结构化设计

私募ABS成功的关键在于结构化设计。

金融产品中，“资产方和资金方一一对应是小概率事件”，前述银行同业部人士表示，如果把资产打包，然后再做结构化分层，不同风险、流动性下的评级对应提供不同的收益率，就可以吸引到不同偏好的资金。“不管是所谓公募还是私募，其实最关键的，是产品的结构化设计。”

目前，银行主导的私募ABS优先级一般在银行体系内流转，因其符合银行资金低风险偏好，和低占用资本的需求；而中间级和劣后级可能由私募基金、投资公司、互联网金融公司或银行理财资金认购。

对于买方银行而言，认购ABS优先级，相当于银行资金加杠杆，撬动了更多资金。“私募ABS优先级的收益虽然不高，但对于银行自营投资来讲，主要还是资本占用少。特别是，和银行自身来做一笔贷款按100%权重计算来比，实际上可以理解为资金放了杠杆。”沪上一位股份行金融市场部人士表示。

不过，对于目前银行私募ABS的收益率，看法迥异。

华北某城商行金融市场部人士表示，目前，投资银行公募和私募ABS(一般基础资产为房屋按揭和信用卡应收账款等)，优先级AAA的年化收益一般不超4%，收益率较低。

“整体而言，私募ABS的收益可能略高于公募产品，流动性是一个重要因素。”有城商行金融市场部人士分析称。其举例道，一个政府平台项目为底层资产的ABS，通过结构化设计，优先级收益在年化4%-5%，中间级在年化7%-8%，劣后级可达到年化10%以上。杭州一位互联网金融公司人士称，从风控角度，一般只能买ABS中间级，但却未必能满足6%-7%的目标收益。