融资租赁与ABS

【导语】资产证券化的对象就是基础资产(underlying assets)。一般而言，资产是指由企业过去经营交易或各项事项形成的，由企业拥有或控制的，预期会给企业带来经济利益的资源。包括流动资产/固定资产、流动资产/固定资产、有形资产/无形资产、动产/不动产等。华尔街曾放言“只要能产生稳定现金流的资产我们就能把他证券化“。事实上资产证券化中对资产的核心要求只有一点：一段时间内持续产生稳定的现金流 。

一、可以证券化的“资产”类别

资产证券化常见的资产类别包括金融机构信贷资产、企业债权资产、企业收益权资产、企业不动产四大类：

1、金融机构信贷资产

银行类金融机构持有的信贷债权资产;

包括各类金融机构的住房抵押贷款、汽车销售贷款、个人消费贷款、商业地产抵押贷款、企业贷款、不良贷款、住房公积金贷款、信用卡应收账款等。

示例如：

05-建元、07-建元的个人住房抵押贷款资产证券化产品;

08-通元、12-上元的个人汽车抵押贷款资产证券化产品;

2014招行的个人信用卡应收账款资产证券化产品;

13-民元、13-邮元的一般企业贷款资产证券化产品;

06-信元、08-建元的不良贷款资产证券化产品。

2、企业债权

非金融机构/企业在成产经营过程中形成的各类债权;

包括保理应收款、企业应收款、小额贷款、委托贷款、信托收益权等。

示例如：

吴中01-07浦间的市政工程资产证券化产品;

东证-阿里巴巴的小额贷款资产证券化产品。

3、企业收益权

非金融机构/企业因过去的生产经营投入而形成的未来可以带来收益的各项收益权;

包括楼宇/汽车/设备/飞机/交通工具/机械租赁收益权、市政水电气/公用基础设施收费权、路桥/经营场所收益权、票款收益权、PPP收益权等。

示例如：

远东一期的融资租赁资产证券化产品;

华能澜沧江水电气资产证券化产品;

莞深高速路桥收费权资产证券化产品;

南京城建公用基础设施收费权资产证券化产品;

华侨城欢乐谷经营场所门票收益权资产证券化产品。

4、不动产资产

包括各类商业地产、工业地产、保障房、养老地产和医疗地产，即各类公募/私募REITs产品。

示例如：

苏宁云创私募REITs产品;

鹏华前海万科公募REITs产品。

二、资产证券化中的资产负面清单制度

因为证监会在2014年发布公告取消了资产证券化业务的行政审批，并开始实行资产证券化的资产负面清单制度，随后基金业协会在授权下发布了《资产证券化基础资产负面清单》。

通过该负面清单明确了基础资产筛选的消极标准，该清单确认了六类资产，总结下来包括五类：

1、债务人是地方以及地方设立的融资平台公司的资产，例如以作为还款来源的各类BT项目，但PPP模式除外;

2、不动产资产中，未开发/未完工的不动产项目，但保障房项目除外;

3、矿产资源、土地出让收益权的资产项目;

4、准物权资产，包括提单、仓单、产权证书等准物权资产，即那些本身不产生任何现金流入但需要通过处置后才能产生现金流入的资产;

5、无关联的资产组合，法律界定及业务形态属于不同类型且缺乏相关性的资产组合，如基础资产中包括企业应收账款和高速公路收费权的不同类型资产。

三、资产的要求条件

为了保障资产能够在未来能够产生可预期稳定现金流的这一核心要求，对资产的要求条件：

1、构成独立的财产权：

要求在法律上能够准确、清晰地对财产权范围予以界定，没有抵押、质押等限制性权利的财产权，权利的实现无须依赖于其他财产或财产权利。

2、权属清晰的资产：

资产需要符合法律法规，权属清晰，资产的获取、存续不存在任何条件、限制。

3、可合法、有效转让：

要求资产本身可以合法/有效的转让，满足资产证券化的“真实出售”目的。

如结合《合同法》、《担保法》的相关规定不能转让的债权包括：

a：合同性质具备人身属性的债权;

b：合同当事人约定不得转让的债权;

c：最高额抵押担保的主合同债权。

此外，基于我过合同法对债权转让有效性的要求，在债权转让过程中也有对债务人相关通知义务的要求。

4、资产所涉及法律关系标准化程度较高，具有同质性：

要求债权、收益权涉及的法律关系标准化程度较高，基本基于格式化的合同产生，债务人的付款期限相对稳定、可预测。

5、资产所涉及的债务人组合风险度较低：

要求债权、收益权涉及的债务人群体较多，分散性较强，集中度较低，不存在唯一或个别比例过高造成不能偿付/一次性偿付导致过高的风险。

四、2015进行证券化的资产情况

自企业资产证券化产品实施备案制以来，根据微信公号为“小时代大资管”的统计数据显示：

2015年业已完成基金业协会备案的资产支持专项计划共计97单，总金额达到975.66亿元。

从基础资产类型来看，主要涵盖小额信贷资产、融资租赁债权、供热、供水收费收益权、高速公路通行费收费收益权、信托受益权、应收账款、BSP票款债权、污水处理收费收益权、保理融资债权等。

1、从备案产品数量来看

取得冠军的是以租赁债权为基础的资产，共34单，占比35.05%;

取得亚军的是以小额贷款为基础的资产，共18单，占比18.56%;

取得季军的是以市政水/热/电收费权为基础的资产，共14单，占比达到14.43%。

2、从备案产品的资金规模上来看

取得冠军的是以租赁债权为基础的资产，规模达到330.46亿元，占比34.52%;

取得亚军的是以市政水/热/电收费权为基础的资产，规模达到107.81亿元，占比11.26%;

取得季军的是以车辆通行费收益权为基础的资产，规模达到90.36亿元，占比9.44%。

可见，被誉为炼金术般融资利器的资产证券化，热度在持续升高之中，作为其底层支撑的“资产”，其种类的丰富度也在不断提升，同时对于资产的前期筛选、中期转移/交割、后期管理也提出了更高的要求。（完）