融资租赁与ABS

【摘要】融资难是众多中小企业都逃不过的一个难题，目前新三板已成为中小企业直接融资的有力渠道。总结起来，不考虑传统融资渠道，挂牌新三板企业的融资方式有定向增发、私募债、优先股、股份转让、资产证券化等多种方式。

融资难是众多中小企业都逃不过的一个难题。作为降低融资成本、建立直接融资通道的重要一环，新三板已成为中小企业直接融资的有力渠道。

那么对与企业而言，在新三板挂牌后，都有哪些融资渠道呢?

现状：新三板成企业融资新路

曾经银行、民间金融机构是不少中小企业融资的主要渠道。随着新三板扩容，更多的企业看好新三板、选择在新三板挂牌，而他们加入新三板的初衷就是融资。

“相对于在主板、中小企业版、创业板IPO的高门槛，新三板准入门槛低，对于高成长性中小企业优化资本结构无疑是最好的一条途径。”长汇集团副总裁岳志勇告诉记者，“在新三板准入条件上，不设财务门槛，申请挂牌的公司甚至可以尚未盈利。只要股权结构清晰、经营合法规范、公司治理健全、主营业务明确、有持续经营能力并履行信息披露义务的股份公司均可以经主办券商推荐申请在全国股份转让系统挂牌。”

“作为多层次资本市场体系的重要支撑点，新三板市场的快速、健康发展对于新常态下国民经济的稳步发展有着至关重要的意义。实际上，随着近期中概股回归新三板、证监会多项利好政策的落地、各级的实质政策支持，新三板发展迅速。相应地，新三板市场交易日益活跃，交易量稳步增长，通过定向增发、做市交易和协议转让方式实现的融资呈几何倍数增长。”

2013年新三板市场的融资额度是10亿元，2014年增至130亿元，而今年上半年已超过300亿元，此外，目前已经披露发行预案的拟融资额度更是达到了610亿元，换句话说，新三板全年直接融资额度将过千亿，新三板已经成为企业融资的新路。

渠道：新三板企业融资渠道都有哪些

“一般而言，我们可以将融资形式分为三类：债权类、股权类和信用类。相比债券类和信用类，通过资本市场进行股权类融资是直接融资，属于权益类负债，可以大大降低企业融资成本。但资本结构不是股权类就好，要根据企业实际进行组合配置，这就要求企业对挂牌新三板后的融资工具非常熟悉。”岳志勇说。

总结起来，不考虑传统融资渠道，挂牌新三板企业的融资方式有定向增发、私募债、优先股、股份转让、资产证券化等多种方式。

1、定向增发

根据《非上市公众公司监督管理办法》和《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》等规定，新三板简化了挂牌公司定向发行核准程序，对符合豁免申请核准要求的定向发行实行备案制管理，同时对定向发行没有设定财务指标等硬性条件，只需要在公司治理、信息披露等方面满足法定要求即可。

在股权融资方面，允许公司在申请挂牌的同时定向发行融资，也允许公司在挂牌后再提出定向发行要求，可以申请一次核准，分期发行。

2、中小企业私募债

私募债是一种便捷高效的融资方式，其发行审核采取备案制，审批周期更快。没有对募集资金进行明确约定，资金使用的监管较松，发行人可根据自身业务需要设定合理的募集资金用途，如偿还贷款、补充营运资金。若公司需要，也可用于募投项目投资、股权收购等方面，资金用途相对灵活。同时，私募债的综合融资成本比信托资金和民间借贷低，部分地区还能获得政策贴息。

3、优先股

优先股是相对于普通股而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。优先股股东没有选举及被选举权，一般来说对公司的经营没有参与权，优先股股东不能退股，只能通过优先股的赎回条款被公司赎回，但是能稳定分红的股份。

优先股对于新三板挂牌的中小企业可能更具吸引力。一般初创期的中小企业存在股权高度集中的问题，且创始人和核心管理层不愿意股权被稀释，而财务投资者又往往没有精力参与公司的日常管理，只希望获得相对稳定的回报。优先股这种安排能够兼顾两个方面的需求，既让企业家保持对公司的控制权，又能为投资者享受更有保障的分红回报创造条件。

4、资产证券化

资产证券化可能对于拥有稳定现金流的企业更适合。不过，一般来说此类企业或者比较成熟，或者资产规模较大，而目前新三板挂牌企业普遍现金流并不稳定，资产规模也偏小，要利用资产证券化工具可能存在一些障碍。

除此以外，新三板还为挂牌企业发行新的融资产品预留了制度空间，以丰富融资工具，拓宽挂牌公司融资渠道，满足多样化的融资需求。

目前来看，在多种融资渠道中，定向增发已经日渐成为新三板挂牌公司重要的融资方式，并呈现爆发性增长态势。这是因为，对于挂牌企业，融资难度低，融资周期短;而对于金融机构，无股份转让锁定期，资金周转速度更快，时间成本更低，并且退出方式灵活。

投资建议：个人投资者不建议直接投资新三板

岳志勇说，目前一些新三板企业基本面尚不理想，个别企业市盈率奇高，投资者在投资时需要有专业的甄别，加上受限于流动性偏弱影响，个人投资者直接投资还是有一定风险，

可是，新三板未来上涨的空间肯定不小，不愿意错过这个投资机会的投资者应该怎么做呢?岳志勇建议，个人投资者最好不要直接参与新三板股票公开转让，而是通过机构投资者间接去做。

他建议，在投资前，投资者可以在证券投资基金业协会网站查询发行产品的基金公司是否备案;投资后，在证券基金业协会也可查询到购买的基金产品是否完成了备案。有两个备案完成，才能是一个真正的基金产品。

另外，也有公募基金开始抢滩新三板，这也将是投资者不错的选择。