融资租赁与ABS

当证券公司或基金子公司相关的从业人员从客户那获得资产包的时候，该如何判断项目可行性，如何挑选并重组资产包呢？

目前市场上的基础资产大体分为5大类：

债权包括：企业应收帐款、保理应收款、融资租赁应收款、小额贷款、消费金融贷款、汽车租赁贷款、券商两融、购房尾款、住房公积金贷款、信贷资产等。

收益权包括：物业管理费收费收益权、学费及住宿费收费收益权、高速公路收费收益权、供水、供热、供电、污水处理收益权等。

权利凭证包括：景区门票、车票、电影票等。

不动产相关权利包括：房屋租赁、商业物业抵押贷款、类Reits等。

信托受益权投资标的包括上述基础资产。

目前市场上各类基础资产发行情况如下：

企业资产证券化发行只数如图1：

数据来源：国金abs云

信贷资产证券化发行只数如图2：

数据来源：国金abs云

01 负面清单管理

根据基金业协会发布的《资产证券化业务基础资产负面清单指引》，资产证券化业务基础资产实行负面清单管理。负面清单列明不适宜采用资产证券化业务形式、或者不符合资产证券化业务监管要求的基础资产。负面清单包括：

一、以地方为直接或间接债务人的基础资产。但地方按照事先公开的收益约定规则，在与社会资本合作模式（PPP）下应当支付或承担的财政补贴除外。

二、以地方融资平台公司为债务人的基础资产。本条所指的地方融资平台公司是指根据国务院相关文件规定，由地方及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。

三、矿产资源开采收益权、土地出让收益权等产生现金流的能力具有较大不确定性的资产。

四、有下列情形之一的与不动产相关的基础资产：

1、因空置等原因不能产生稳定现金流的不动产租金债权；

2、待开发或在建占比超过10%的基础设施、商业物业、居民住宅等不动产或相关不动产收益权。当地证明已列入保障房计划并已开工建设的项目除外。

五、不能直接产生现金流、仅依托处置资产才能产生现金流的基础资产。如提单、仓单、产权证书等具有物权属性的权利凭证。

六、法律界定及业务形态属于不同类型且缺乏相关性的资产组合，如基础资产中包含企业应收账款、高速公路收费权等两种或两种以上不同类型资产。

七、违反相关法律法规或政策规定的资产。

八、最终投资标的为上述资产的信托计划受益权等基础资产。

02 独立、可预测、可特定化

基础资产应当在法律上能够准确、清晰地予以界定，并可以产生独立、可预测的现金流、可特定化的财产权利或者财产。

独立、可预测都好理解，可特定化要再解释一下，对于基础资产为门票等权利凭证的abs，可特定化指能通过票号编码、销售记录等锁定基础资产。

03 各种重点关注！（敲黑板）

融资租赁应收款、保理应收款以及企业应收款

1、应收款为5级分类体系中的正常类

2、不涉及国防、军工或其他机密

3、不涉及诉讼、仲裁、执行或破产程序

4、大部分债务人信用评级较好，大部分影子评级A（含）以上

5、债务人行业、地区集中度低（最好不要集中于一个行业或一个地区）

6、基础资产一般10笔以上

7、市场上目前未有单笔余额占比超过50%的案例，若存在单笔余额占比超15%或合计超20%的情况，该等债务人将视为重要债务人（需全面调查其经营情况、财务状况、偿付能力和资信水平）

8、债务人不得在平台名单内非退出

9、债务人若为非名单及退出类平台，主要考察类收入占比情况具体判定（不高于50%），其中BT（代建）业务收入、一级土地开发出让收入返还、补贴、拆借资金返还等都算收入；不包括车辆通行费等专项收费收入、对公用事业运营的专项补贴以及符合条件的与社会资本合作模式（PPP）项目收入）

小额贷款、汽车租赁贷款、消费金融贷款

1、不涉及P2P

2、入池资产逾期率（超过90天）低于5%~10%

3、借款人行业、地区分散

4、关注贷前风控审核制度

5、关注贷后管理与催收措施

6、贷款剩余期限是否较短（几个月），需采用循环购买机制

物业管理费收费收益权

1、原始权益人/差额支付人/担保人若为房地产企业，则评级AA（含）以上，且属于下列之一：境内外上市的房地产企业；以房地产为主业的企业

2、原始权益人/差额支付人/担保人若为房地产企业，则评级AA+（含）以上，且属于下列之一：省级（含直辖市）、省会城市、副省级城市及计划单列市的地方所属的房地产企业；房地产业协会排名前100名的民营非上市房地产企业

3、小区物业合同是否已根据当地规定进行价格/合同备案

4、小区成熟运营年限最好超过3年

5、小区入住率高、物业费收缴率较高且较稳定

基础建设设施收费收益权

1、原始权益人为地级市（含）以上、有稳定现金流的供水、供电、供气、有线电视、高速公路等收费企业，主体评级达AA（含）以上

2、收费权可形成封闭监管资金流

3、不涉及国防、军工或其他机密

4、不涉及诉讼、仲裁、执行或破产程序

5、未设定抵押权、质押或其他担保物权

商业物业抵押贷款、类Reits

1、一、二线城市中心地段商业物业

2、优选：商场>写字楼>酒店

3、资产证券化产品期限为3*N年，一般为12~18年期

4、标的物业应当具备下列条件：物业或其租金的原始持有人享有物业的完全所有权或长期租赁物业，权属清晰，相关证照齐备，不存在经济或法律纠纷

5、基础资产及标的物业不存在抵押、质押等他项权利限制；或可通过专项计划募集资金解除抵质押等限制

6、经营记录良好，租金收入稳定

【完】