前言
第一部分 2013年对冲基金发展概况
一、概况
二、对冲基金发展趋势
第二部分 2013年对冲基金现状分析之策略篇
一、股票策略
二、相对价值策略
三、债券策略
四、管理期货
五、宏观策略
六、事件驱动策略
七、组合基金
第三部分 2013年对冲基金现状分析之类型篇
一、信托
二、券商集合理财
三、背景海外对冲基金
第四部分 年度调查问卷分析
前言
2013年，酝酿多年的新基金法终于正式实施，私募机构首获法律地位，将与公募、券商、保险、期货、信托等机构同台竞技，新的历史环境下诞生了 全新的资管格局。2013年10月18日，首个专业型功能性对冲基金集聚地——上海对冲基金园区在上海虹口北外滩正式开园，这是首次由层面对“中 国式”对冲基金予以认可，并且给予大力扶持。此外，股指期权、个股期权等更多进入衍生工具也有望很快推出。2013年11月7日，首只对冲策略的公募 基金正式发行。可以预见，对冲基金将迎来高速发展的黄金时期，逐渐成为资本市场不可忽视的重要力量。下文从目前已经出现的对冲基金策略的角度 出发，回顾和分析2013年对冲基金行业的发展情况。
第一部分 2013年对冲基金发展概况
一、概况
2013年的A股市场“一半是海水，一半是火焰”，主板指数差强人意，截止2013年12月31日上证指数收于2269.13，全年下跌 6.75%，而创业板则创造了历史上第四高的年度指数涨幅，全年上涨82.73%。银行、钢铁、有色、煤炭等行业估值继续下沉，而传媒、信息等行业涨幅惊 艳，大众消费、医药、家电等行业也表现不俗，2013年，牛股频出，“结构性牛市”行情演绎得淋漓尽致。而在2013年6月1日新基金法正式实施后首获法 律地位的私募基金开始与公募、券商、保险、期货、信托等机构同台竞技。融智对冲基金指数在2013年全年获得了12.29%的收益，大幅跑赢了同期市 场指数；除了传统以股票投资为主的私募基金产品业绩优异以外，一批以股指期货、商品期货、债券为投资标的，以量化对冲为交易手段的对冲策略基金也开始崭露 头角，体现出了较大的优势，并且不论在规模和产品发行数量方面都比往年有较大幅度的增长。
根据私募排排网数据中心统计，截止2013年12月31日全国共发行6594只私募基金产品，其中包括2722只结构化信托计划，1892只非 结构化信托计划，1307只券商集合理财产品，221只单账户期货产品，164只公募一对多专户，116只有限合伙制，72只TOT，6只MOM，5只 TOF，2只期货专户和87只其他类型产品。截止2013年底共有1457只产品清算，仍在运行中的产品共5137只。
从历年发行情况来看，从2002年的第一只信托产品发行到2006年开始发行数量明显增加，呈逐年增多趋势。2013年共发行了2546只产 品，是2012年总发行量的两倍多，从单月份来看，每月产品发行数量较均衡，最低月度发行量为131只，5月份发行数量最多，共发行了354只产品，全年 平均月度发行量为212只。
截止2013年12月31日，根据私募排排网数据中心统计，全国1017家私募基金公司所管理的私募证券基金产品总规模达2700亿元人民币，比2012年的2000亿元新增约700亿元。
二、对冲基金发展趋势
经过将近十年的发展，对冲基金由最初的专户理财形式逐渐发展为信托产品形式的阳光私募产品，在出现新的投资品种和投资策略的基础上逐步迈向国际化的道路，并且今年新基金法的正式实施令其获得了法律地位。那么未来，对冲基金的发展趋势将又如何？
策略多元化的时代已经来临，未来将愈演愈烈
量化对冲、宏观策略、市场中性、事件驱动、管理期货等多种具有国际标签的对冲基金策略已在出现，标志着传统私募从股票多头策略迈向了策略多元化时代。随着政策放松，衍生工具丰富，策略多元化的趋势将愈演愈烈，对冲基金迎来百花齐放的时代。
对冲基金监管制度趋于规范
私募基金纳入监管，获取明确法律地位，对于对冲基金的发展意义重大。虽然目前相关细则还未出台，但代表着对冲基金行业已经告别野蛮生长，监管将逐步走向规范化的道路。相信未来监管制度会得到进一步的推动，对冲基金在适度监管之下能有更加健康和快速的发展。
二八现象凸显，优胜劣汰愈加残酷
对冲基金的大潮不可阻挡，各路英豪尽出各显神通，对冲基金业的未来愈发精彩，未来的优胜劣汰会更加明显和残酷，长期经得住时间和市场考 验的对冲基金公司会依靠专业能力和渠道越做越大，而绝大部分对冲基金会被市场所消灭，成为市场中的过客。目前行业已初现二八现象，大约80%的管理资产掌 握在20%的对冲基金管理公司手中，20%的管理资产分布于80%相对较小的对冲基金管理公司。随着行业的发展，品牌的深入，未来这一现象可能将更明显， 两极分化将进一步加剧。
对冲基金开始走向专业化道路
如何保证长期的稳定发展，如何维系住投资者长期的信任，的对冲基金管理人开始逐步将关注目光扩大至投资以外的范畴，诸如公司治理、风险控 制、品牌管理、团队素质、客户服务等投资之外的能力提升，以求全方面提升自身，为迎接对冲基金更加快速的发展和激烈的竞争做准备。随着行业的发展，以 及借助海外优秀对冲基金的良好经验，也将出现在国际上具有强大竞争力的对冲基金管理公司。
机构投资者比例将逐步上升
对冲基金目前的投资者结构主要是以高净值的个人投资者为主，虽然有少量的MOM、FOHF以及QFII等机构投资者的参与，但所占比例较低。未来随着对冲基金整个行业的成熟，将逐步吸引机构投资者的注意，投资者结构将有所转变。
第二部分 2013年对冲基金现状分析之策略篇
一、股票策略
截止2013年12月，以股票策略为主的产品共4610只，其中清算产品1396只，运行中产品3214只。3214只运行中产品的结构类型如 下：54只有限合伙产品、374只券商集合理财产品、2607只信托产品以及其他类型的产品179只。今年以来共成立1383只股票策略的产品。
从产品类型分布上看，2013年成立的股票策略产品中，信托依然是主体，占比高达81.56%。其次是券商集合理财类型，2013年共有180只该类型股票策略产品成立。
从策略分布上看，2013年成立的股票策略产品中，股票多头策略依然是主体，共有该子策略产品1345只。由于受到投资者的欢迎，2013年共成立了74只股票多/空策略产品， 截止2013年12月底，共有113只股票多/空策略产品在运行。
股票策略产品2013年平均收益11.91% 多空策略表现突出
披露数据的1085只股票策略2013年的平均收益率为11.91%。其中粤财信托-创势翔1号以125.55%的收益夺得股票策略年度收益冠 军。但总体来看，股票策略业绩分化也比较明显，年度最低收益产品下跌了62.26%，首尾业绩相差高达187.81%。远高于去年94.24%的业绩差 异。在1085个股票策略产品中，实现正收益的有844只，占比为77.79%。其中有将近一半产品的收益率在0至20%之间；另有29个产品2013年 的年度收益超过50%。
在四种子策略的业绩比较中，股票多空策略表现较为突出，其次是股票行业策略，相对较弱的是股票量化策略。股票行业策略主要以从容投资的医药和朱雀的消费类为主，股票量化策略则以升阳投资、天马资产以及中信证券的一些产品为主。
1、2013年度
2013年度，在股票策略的业绩表现中，创势翔投资旗下的粤财信托-创势翔1号最终以125.55%的年度收益率摘得私募冠军的头衔。管理人黄 平，曾是“涨停板敢死队”成员，具有超过15年的证券从业经历。在机会把握上擅长准确把握市场运行节奏，注重在投资上的提前动作，充分地分享资本市场每个 阶段的投资主题带来的机会；在投资者心理和行为特征研究上有深厚造诣，对资金的趋势性和博弈带来的机会有敏锐的感觉，善于掌握交易性投资机会；凭着敏锐、 稳健的操盘风格，连续多年均实现了卓越的投资业绩。而公司其他团队成员也都具有光鲜的经历。不过，就运作基金而言，目前公司也实现成功转型，把敢死队的模 式、深度调研以及价值投资有效整合在一起。
排名第二的是鸿逸投资旗下的长安信托-鸿逸1号，收益率为103.32%。2013年10月底，鸿逸1号曾一度排名第一，但11月与12月份相对较为弱势的表现则让其错失年度冠军。该产品的基金经理为 张云逸 。
排名第三的是龙鼎投资旗下的陕国投-龙鼎3号。凭借11月的突出表现，龙鼎3号跃居排行榜第三位。其中，11月份净值上涨达21.99%。
从排行榜中我们可以发现，2013年度，泽熙投资表现较为亮眼，旗下有两个产品进入了前十排名中。其中山东信托-泽熙3期年度收益率为 90.22%，排名第四；华润信托-泽熙1号年度收益率为73.34%，排名第六。从整体收益率看，排名前九位的产品年度收益率均在60%以上。但我们可 以发现2012年度前十的产品均未进入2013年度前十排名中。基本延续了前几年的年度排行风格。
2、2012-2013年度
目前已披露业绩的股票策略产品当中，存续期在两年以上的共有915只， 2012-2013年的平均收益率为14.27%，远高于同期沪深300指数的收益率。915只产品中实现正收益的产品共有711只，占77.70%。泽 熙投资的山东信托-泽熙3期2013年排名第四，2012年收益率为25.67%，表现也不赖，作为两年期的冠军当之无愧，收益率为139.05%，排名 第二的云腾投资旗下的兴业信托-云腾1期，收益率为113.95%，第三名是长安信托-银帆3期，收益率为111.75%。
3、2011-2013年度
目前已披露业绩的股票策略产品当中，存续期在三年以上的共有617只， 2011-2013年的平均收益率为-5.17%，远高于同期沪深300指数25%以上的跌幅。
617只产品中实现正收益的产品共有253只，占比为41%。三年期间表现最好的是2011年度的冠军产品兴业信托-呈瑞1期，收益率为116.02%，第二至第四名、以及第七和第十名均是泽熙投资旗下的产品。
4、2010-2013年度
目前已披露业绩的股票策略产品当中，存续期在四年以上的共有322只， 2010-2013年的平均收益率为1.77%，高于同期沪深300指数30%以上的跌幅。
322只产品中实现正收益的产品共有181只，占比为56.21%。四年间表现最好的是展博投资 陈锋 管理的华润信托-展博1期，收益率为102.31%，排名第二的是精熙投资管理的中信信托-精熙，收益率为84.36%，第三名是中融信托-宏石1号(2)，收益率为56.15%。
5、2009-2013年度
目前已披露业绩的股票策略产品当中，存续期在五年以上的共有143只， 2009-2013年的平均收益率为61.26%，高于同期沪深300指数收益率。
143只产品中实现正收益的产品共有124只，占86.71%。五年间排名第一的是中海信托-海洋之星1号，收益率为240.91%，排名第二和第三的是重阳投资管理的华润信托-重阳1期和华润信托-重阳2期，收益率分别为184.83%和178.40%。
二、相对价值策略
相对价值策略的产品认为一种证券的价格被高估，另一种证券的价格被低估，且两种证券之间存在相互的关联，存在向同一价格收敛的趋势。这种投资策 略可以保护投资者免受剧烈变化的股票价格或者债券价格的影响，与股市或者债市相关性较低，从贝塔的视角看是属于市场中性策略。目前，相对价值策略产品 有股票市场中性策略，可转换套利，固定收益套利，ETF套利，相对价值复合策略等子策略。
截止2013年12月，根据私募排排网数据中心统计，全国共发行194只相对价值策略产品，其中26只产品已经清算，仍在运行的产品168只。 运行中的该策略产品中有12只ETF套利子策略，124只股票市场中性子策略和32只相对价值复合策略产品。从类型分布来看，运行中的产品中有71只非结 构化信托计划、55只券商集合理财产品、17只有限合伙制、14只结构化信托计划、12只公募一对多产品。
2013年成立137只相对价值策略产品
从各年份发行产品的数量来看，2011年开始相对价值策略的产品数有明显提升，2011年度共发行25只产品，2012年度共发行54只产品， 而2013年共发行了137只产品。2013年单月份来看，前4个月份该策略发行数量较少，自5月开始发行数量大幅上升，每月发行数量最少为9只，8月为 月度最高值，发行产品数26只，每月的平均发行数量为9只。从产品的发行趋势来看，相对价值策略已经引起了市场一定程度的关注，并且在产品投资范围逐渐放 宽的背景下，本年度产品发行数量以倍数增加。同时该策略产品在股票市场低迷环境下也受到了一些追求稳健投资的投资者的青睐。
相对价值策略：锝金一号以24.49%年度收益夺冠
据私募排排网数据中心统计，截止2013年12月，具有业绩记录的相对价值策略产品共计109只，12月平均收益率为0.68%，76只产品上涨、 33只产品出现下跌。
有一年以上业绩记录的产品有35只，其中33只产品获得正收益，2只产品出现亏损。该策略产品2013年年度平均收益为7.86%，不及融智中 国对冲基金指数(12.29%)表现，但大幅跑赢了同期沪深300指数的-7.65%。本年度，业绩表现最好的产品为上海金锝资产管理有限公司旗下的“锝 金一号”，取得了24.49%的收益率。排名第二的是朱雀投资管理的“国联安-朱雀阿尔法1号”，年收益21.04%，民森投资管理的“外贸信托-民晟B 号”和“外贸信托-民晟C号”表现也良好，分别以20.49%，18.24%的收益排名第三和第四。
具有两年以上业绩记录的相对价值策略产品有11只，截止2013年底，11只产品全部取得了10%以上的收益，近两年表现最佳的是“信合东方”，取得了37.27%的收益。
三、债券策略
2013年债券市场风波不断，受到债市扫黑风暴、钱荒等事件的影响，特别是下半年以来，债券市场行情急转直下、深陷熊市，大部分债券产品净值遭 受了较大回撤，全年收益惨淡。截止2013年12月31日，具有业绩披露的债券策略产品共93只，全年平均收益率为2.46%，22只产品的年度收益超过 5%；14只产品出现亏损，占比15%。
债券策略产品2013年平均收益仅2.46% 跑输一年期定存
整体来说，信托类债券私募的全年业绩不敌券商集合理财类债券产品。11只信托类债券策略产品，2013年平均收益率为1.93%，表现最好的五 矿信托-华西禧悦1号，收益率为9.64%，其次是乐瑞资产旗下产品长安信托-乐瑞强债1号，收益率为8.65%，佑瑞持投资旗下存续期满一年的4只产品 保持一贯的稳健风格，年收益率在3.35%-5.27%之间。表现较差的产品为元康投资旗下产品长安信托-稳健19号，全年下跌8.25%，最新单位净值 为0.9263;鹏扬投资旗下的外贸信托-汇金恒富(鹏扬3期)，亏损4.81%，另外一只产品外贸信托-鹏扬5期仅上涨了0.26%，表现也不尽人意。
信托类债券私募的全年业绩不敌券商集合理财类债券产品
82只券商集合理财类债券策略产品，2013年平均收益率为2.53%，18只产品的年度收益超过5%，表现最好的产品是民族金港湾1号，全年 上涨10.22%；表现最差的产品是国联玉玲珑1号，全年亏损19.33%。前十名中，第一创业旗下创金安享收益和创金安享收益2期两只产品表现出色，年 收益率分别达到6.79%和6.29%。排名第二的光大阳光5号，2013年收益率为9.62%，长期业绩同样出彩，近两年收益率为25.24%，同期排 名第一。
全年成立158只信托类债券策略产品 以结构化类型为主
虽然2013年债市深陷熊途，但产品发行热度不减。截止2013年12月31日，全年共发行成立158只信托类债券策略产品，略低于去年的 162只，其中结构化产品101只，依然还是债券策略产品发行的主流类型。从2013年月度发行情况来看， 5月份以后，受债市整肃事件影响，产品发行数量出现递减趋势，下半年月度平均成立数量在9只左右。
从投资顾问来看，2013年共有18家私募公司参与发行管理债券策略产品，其中上海地区有10家，北京地区有7家，深圳1家。发行产品数量最多的是北京鹏扬投资(29只)、佑瑞持投资(18只)、其次是上海的青骓投资(8只)、耀之资产(6只)。
四、管理期货
截止2013年12月31日，私募排排网数据中心共收录了284只管理期货策略产品，包括228个单账户期货、3个信托产品、27个有限合伙产 品、23个公募专户、1个券商集合理财、2个期货专户。从类型分布来看，单账户期货产品占据八成以上，是最主要的形式，这其中一个主要的原因是通道业 务的局限，期货资管一对多业务尚未放开，目前大多数还是选择传统账户理财方式。
148只管理期货策略产品 半数以上为系统化策略
由于期货账户理财存在存续期短、客户合作不稳定的特殊性，有些账户没有连续的业绩展示。截止2013年12月31日，据私募排排网数据统计，在 全部284只管理期货策略产品中，具有持续业绩记录的产品只有148只，其中管理期货系统化策略83只，主观策略52只，复合策略13只。
49只管理期货策略产品 全年收益率达30.79%
具有2013年全年业绩记录的只有49只产品，平均收益约30.79%，获得正收益产品有34只，占比约69.39%。在有全年业绩的产品中，表现最好的是银闰投资 刘增铖 管 理的铖功程序化，全年收益率高达613.51%，演绎了期货的暴涨神话。据了解，刘增铖是从一个公务员成长为全国期货行业屈指可数的知名顶级操盘手 的，纵横证券和期货市场20余年。观察铖功程序化2013年以来的交易数据，参与了包括白银、大豆、玻璃、焦煤在内的多个品种交易，投资精准，暴利并非偶 然。
目前，管理期货策略产品交易策略包括系统化策略、主观策略和复合策略三种。系统化策略，包括系统化趋势、系统化套利、系统化高频，该种策略主要 是运用数理统计思维，依据模型进行程序化交易，在交易纪律执行上和风控机制上要比主观交易有优势，更加严格。而主观操作，包括主观趋势、主观套利、主观日 内，该种策略主要是依据期货操盘手的丰富经验进行主观交易，心态在其中就很重要。复合策略是主观和系统的相结合的操作，主要利用系统化高频交易和主观趋势 的复合策略进行交易。
系统化策略业绩远优于主观策略产品
在具有全年业绩的49只产品中，系统化策略有26只，占比约53.06%，平均收益约48.62%；主观策略22只，占比44.9%，平均收益 约7.44%；复合策略仅有1只。从数据可见，系统化交易策略的产品在2013年的表现中大大超过主观策略。铖功程序化、黑天鹅二号、康腾1号分列系统化 策略前三名，也正是期货策略中取得翻倍收益的三只产品。
相比系统化策略，主观策略在比较差异上小很多，收益略显均衡。柒福2号、健峰对冲1号、上海鲁芸投资四号分列主观策略的前三名，收益都超过50%以上。
健峰对冲1号领跑重量组冠军
资金的操作规模对于管理期货策略产品来说是不可忽视的重要因素。考虑到市场整体情况，目前大多数单账户理财资金规模在100万左右，相比千万级 以上甚至上亿的产品，操作难度不可同日而语，因为在资金管理、操作策略和操作品种上都存在比较大的差异，所以我们考虑把产品规模在千万以上的产品独立开 来，分重量级别排名。
综合多方面考虑，我们目前确定的分类标准是以2012年底资产权益是否达到1000万为准，据此区分重量级别。按此方式，健峰资产管理的健峰对 冲1号和持赢投资管理的持赢稳健增长位居前两位，收益分别是71.78%和39.29%，另外淘利资产和双隆投资管理的几只产品也表现不俗。
五、宏观策略
宏观策略对冲基金一般从宏观经济趋势中获利，根据全球宏观经济制定投资策略，投资于股票、债券、外汇、货币、商品等不同的资产类别，在世界各国 的资本市场中，进行做多或做空的杠杆投资交易。具体来说，全球宏观对冲基金首先会根据各项经济指标判断当前经济所处的周期以及大致持续的时间，然后根据经 济周期选择相应的投资品种。全球宏观对冲基金主要通过对大类资产的选择获取收益。在经济复苏阶段，会选择股票进行投资，在经济过热阶段投资大宗商品，在经 济滞涨阶段会持有现金，在经济衰退阶段会投资债券。
但的宏观策略对冲基金投资仍受到很多限制，并不能称为真正的全球宏观。从下表所示的13个宏观策略基金的产品类型看，8个产品都为有限 合伙。重要的一个原因是在于与其他形式相比，有限合伙可以较为充分保证产品在投资范围上的灵活度。而其他形式却限制较多，无法充分发挥宏观策略的优势。
有业绩披露且成立满一年的产品共有7个。由于净值披露日期的不一致，业绩数据仅供参考。目前来看，2013年表现最好的是梵基股权投资张巍所管理的梵基一号，近一年收益率达77.76%。排名第二的是泓湖投资 梁文涛 所管理的泓湖重域，该产品成立以来，表现一直很稳健。排名第三的从容全天候基金1期2013年也获得了26.83%的好成绩，该产品是一款基于经济周期研究，通过宏观的大类资产配置，在股票资产上选择性对冲，能够实现稳定复利回报的基金。
六、事件驱动策略
事件驱动策略将投资集中于特定公司的证券，这些公司正在经历或者将要经历重大的事件或者转变。比如：并购，重组，财务危机，收购报价，股票回 购，债务调换，证券发行(定向增发)，或者其他资本结构调整等。目前，事件驱动策略产品子策略有定向增发子策略、大宗交易子策略、并购重组子策略和事 件驱动复合策略。
截止2013年12月，据融智-对冲基金数据库统计，全国共发行事件驱动策略产品235只，其中72只产品已经清算，仍在运行的产品有 163只。运行中的该策略产品中，有1只并购重组子策略产品，6只大宗交易子策略，151只定向增发子策略和5只事件驱动复合策略产品。从类型分布来看， 运行中的事件驱动策略产品中有54只非结构化信托计划，60只结构化信托计划，4只有限合伙制，35只券商集合理财，10只其他类型产品。
2013年共发行了8只事件驱动策略产品，这8只产品都主要投资于定向增发股票，与2011年、2012年相比，今年事件驱动策略产品发行数量锐减。本年度有40只该策略产品清盘，其中有14只产品是提前清算，其余26只为到期清算。
截止2013年12月31日，有业绩记录的事件驱动策略产品共48只，有一年以上业绩记录的有35只(其中9只博弘定增系列产品是投资于其主基金“博宏数君”的子基金，其业绩表现与其主基金相同，因此以下业绩评价不纳入此9只产品)。
2013年，事件驱动策略产品平均收益率为11.69%，略逊于融智对冲基金指数(12.29%)表现，但大幅跑赢了同期沪深300指数的 -7.65%。本年度来看，业绩表现最好的产品为上海数君投资所管理的定向增发策略产品“博弘数君”，全年获得了53.91%的收益，排名第二和第三的是 东方红所管理的“东方红-新睿3号”和“东方红-新睿2号”分别取得了25.83%、22.80%的收益。
该策略具有两年以上业绩记录的产品只有3只，其中“博弘数君”近两年及近三年收益最佳，分别为60.07%，52.08%，另外思考投资管理的大宗交易子策略的“思考一号”表现也较好，近两年收益率为23.55%，近三年收益率41.07%。
七、组合基金
截止2013年12月底，共有137个组合基金成立，其中18个产品提前或者到期清算。经过了2010和2011年的快速扩张之后，组合基金 2012年无论是发行的数量还是规模上都大幅回落。2013年则较2012年略有回升，全年共发行了13个组合基金产品。包括券商集合理财FOF5 个，TOT、MOM9个，以及有限合伙1个。13个组合基金产品中，格上理财发行了两个带有安全垫的TOT产品，万博兄弟发行了两个MOM产品。(注：本 报告中的组合基金产品包括：TOT、MOM、TOF、券商集合理财FOF等)。
根据私募排排网数据中心统计，目前持续披露净值，并具有一年以上业绩记录的产品共85个。据统计2013年度，组合基金平均收益率为 10.04%。其中71个产品在2013年度取得了正收益，占比为83.53%。从2013年度组合基金收益率分布区间来看，约有42.35%的产品收益 率在10%-20%之间。与指数比，85组合基金2013年度收益率表现优于同期沪深300指数的产品有83个。
2013年度，平安信托旗下的双核动力系列产品表现非常突出，4个该系列产进入年度收益率前十排行榜中。其中平安信托-双核动力4期1号以 37.14%的收益率居于榜首，平安信托-双核动力4期1号则以32.78%的收益率位居排行榜第三位。排名第二的是平安信托-新辉1号，2013年的收 益率为34.23%。2013年表现较弱的则是两个券商集合理财FOF产品，两个产品的下跌幅度都在14%以上。整体来看，2013年信托类组合基金产品 表现优于券商集合理财FOF产品。
第三部分 2013年对冲基金现状分析之类型篇
一、信托
以信托模式运作的阳光私募基金，仍然是目前对冲基金成立的主流类型。从2002年第一只阳光私募成立以来，历年产品的发行数量呈现出逐步上 升的趋势。经过11年的发展历程，阳光私募基金已初具规模。截止2013年12月31日，全国共发行成立4652只阳光私募产品，包括非结构化产品 1867只，结构化产品2702只，TOT产品83只。除去已清算的产品1540只，现存各类阳光私募总数为3112只。
2013年阳光私募产品成立数量远超去年
2013年1月1日，外贸信托-汇鑫54(长城证券富利2号)结构化债券投资集合资金信托计划（查询信托产品）的发行，拉开了2013年阳光私募发行的序幕。截 止2013年12月31日，2013年全年共发行成立1424只阳光私募产品，相比2012年大幅增长56%，其中包括非结构化产品391只，结构化产品 1024只，TOT产品9只。从月度成立情况来看，10月份发行数量达全年最高，平均每月产品发行数量达119只。从产品类型来看，2012年以来，结构 化产品发行量远超非结构化，结构化阳光私募产品占主导。
85只产品提前清算 其中37只亏损
2013年全国共清算阳光私募产品279只，其中到期清算194只，提前清算85只；提前清算的产品中，结构化产品43只，非结构化产品41 只、TOT(一对一)1只。与2012年相比，2013年清算产品总数有所减少(2012年354只)。从可统计的清盘产品净值情况来看，提前清算的产品 中，亏损的产品多达37只。
218家私募公司通过信托发行阳光私募产品 上海地区数量最多
2013年参与阳光私募产品发行的投资顾问数量达到218家，鹏扬投资发行产品数量最多，达27只，方得资产和佑瑞持投资全年分别发行了18只，鼎诺投资、东源投资、申毅投资等发行数量也较多，均在10只以上。
另外，根据投资顾问公司注册地统计，上海、深广及北京地区是阳光私募产品三大主要发行地。截止2013年12月31日，2013年新发行产品仍然以上海最多，共计发行139只产品，北京、深圳和广州紧随其后，分别发行118只、79只和18只产品。
中融信托平台成立产品数量排第一
与阳光私募产品发行关联的三方机构分别是信托公司、托管银行和券商。截止2013年12月31日，2013年全年所发行产品的三大关联方产品数 排名中，中融信托发行产品数量最多，达497只；托管银行方面，工商银行(5.850, 0.10, 1.74%)托管的产品数量排第一，总计为140只；券商方面，选择国金证券(10.140, 0.30, 3.05%)作为交易券商的产 品最多，为42只。
2013年非结构化阳光私募产品平均收益12.94% 几近八成实现绝对收益
2013年沪深300指数下跌了7.65%，据私募排排网数据中心的不完全统计，存续期满一年具有业绩记录的非结构化阳光私募产品共有931 只，全年平均收益率为12.94%，收益远远好于市场。其中732只实现了绝对收益，占比78.63%；跑赢大盘的产品共有427只，占比45.86%； 收益率在50%以上的产品27只；亏损幅度超过20%的产品有19只。
二、券商集合理财
2012年底以来，券商集合理财产品的发行数量出现了大规模增长。2013年更是猛增的一年，据私募排排网数据中心统计，截止2013年12月31日，2013年共发行集合理财产品821只，总规模约2500亿。
特别是2013年上半年，各大券商加大了新产品的发行力度，在5月份达到发行高峰，当月共成立169只券商集合理财产品，由于6月以后大集合停止开设，下半年新产品的发行数量明显减少，各月发行数量变化不大。
小集合数量猛增 创新型对冲策略产品层出不穷
2013年6月新基金法开始实施，根据修订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》及《证券公司集合资产管理业务实施细则》，券商集合理财不 再有大集合、小集合之分，投资者超过200人的集合计划定性为公募基金，券商集合理财大集合产品退出历史舞台，6月后券商新发行的资管产品均为私募理财产 品，即限额特定券商集合理财产品。 据私募排排网数据中心统计，2013年成立的821只券商集合理财产品中，限额特定606只，限定性158只，非限定性57只。分级产品由于满足了不同客 户的风险收益偏好，在2013年也得到大规模的发展，成立376只，占比45.8%。
从产品策略来看，债券策略的券商集合理财产品成为今年发行产品类型的主流，共成立407只，占比五成，投资范围上不再局限于普通债券型基金，还 覆盖了固定收益类信托计划、专项资产管理计划等，而部分成立的产品类似于公募或银行的短期理财产品。同时，各类创新型策略产品曾不出穷，具体来看，股票多 空、股票量化、市场中性、套利策略的产品也有大幅度的增加，共成立67只，共有28家券商发行了对冲策略的产品，其中发行数量最多的是国金证券，共发行了 10只，国泰君安、光大证券、中金公司也在3只以上。
私募借助券商资管通道发行产品
新基金法中明确规定，符合条件的私募基金管理机构可自行发行私募产品。但在具体细则出台之前，私募基金管理机构仍需借助信托、券商资管或者公募 专户的通道发行产品。截至目前，信托类产品仍然是主体，但近两年由于券商资管在投资方式的灵活度，投资工具运用范围上更加广泛而受到私募公司的欢迎。实际 上，券商在证券的估值、清算和风控等后台系统方面一般比信托公司要成熟，以券商作为受托人发行阳光私募产品，由阳光私募作为投资顾问负责提供运作建议，券 商在资管产品的估值、清算、法务、TA、风控等方面可以提供专业的、成熟的服务。一般来说，私募公司在产品发行通道的合作上考虑的因素包含发行成本、交易 系统、可交易品种等，其中发行成本是主要考虑因素。
券商和私募公司合作发行的集合理财产品实际上是由私募进行管理的，截止2013年12月31日，目前收录到私募排排网数据中心的该类产品有33只，分别由28家阳光私募管理公司管理。
事件驱动、股票策略的券商集合理财产品业绩居前
2013年的市场呈现结构化行情特征，创业板累计涨幅达82.73%，而沪指则下跌了6.75%，全球排名倒数第三。至此背景下，券商集合理财 产品表现优于市场。截止2013年12月31日， 344只券商集合理财产品2013年全年平均收益率为6.12%。从策略来看，各类策略的产品均实现了绝对正收益，事件驱动和股票策略的产品表现较好，分 别实现了9.40%和7.97%的年收益率，相对价值策略的产品表现稍逊，年收益率为5.43%，而组合基金、债券策略的产品表现最差，年收益率分别为 3.74%和2.53%。
东方红旗下产品整体表现突出
截止2013年12月31日，262只大集合产品中，2013年平均收益率为5.70%。东方红5号排名第一，全年收益率达到46.83%，中 国红稳定价值、东方红4号、招商证券[微博](17.990,0.44, 2.51%)智远成长、东方红-新睿1号分列二到五位。值得注意的是，东方红旗下产品今年表现不俗，前十名中就有4只产品。
“君享重阳阿尔法对冲一号”高居券商产品业绩榜首
截止2013年12月31日，82只小集合产品中，2013年平均收益率为7.46%。君享重阳阿尔法对冲一号排名第一，全年收益率达到 63.73%，该只产品于去年12月份成立，是重阳投资和国泰君安合作的一只股票多空策略产品，其余表现较好的产品分别来自东方红、东海证券和申银万国[微博]等 三家券商机构。
三、背景海外对冲基金
背景海外基金是指具有大陆背景的投资管理团队在海外(主要是香港，新加坡以及开曼等地)注册运作的对冲基金产品，这些产品的投资范围是在香港乃至于在全球市场，投资标的除股票外，还可涉及多种衍生品、外汇等。
由于数据发布的时滞问题，我们暂时仅能取得11月份的业绩数据。11月份，全球主要的股票市场呈现普遍上升趋势，道琼斯、纳斯达克[微博]、日经等指数 都涨幅在3%以上，尤其是日经指数，本月涨幅接近两位数，达到9.31%。恒生指数本月也延续前几个月的升势，上涨2.91%。
11月海外对冲基金平均收益率2.39%，稍微落后恒生指数
从现公布数据的36只背景海外对冲基金情况来看，本月跑赢恒生指数的产品约占比一半，平均收益2.39%，稍微落后恒生指数。东方港湾马拉松、梵晟宏观策略、睿信成长、LBN机会基金表现位居前列。
2013年前11月海外对冲基金平均收益率达25.76%，远远跑赢阳光私募基金
2013年，海外主要的股票市场表现不俗，大多数都取得了不同程度的两位数的涨幅，日经225指数更是上涨50%以上。在此大形势下，经过了一年的努力后，背景海外对冲基金表现如何呢？现对这不平凡的一年做个简单的总结。
据私募排排网数据显示，2013年新增加了10只背景海外对冲基金产品，现在运行中的产品总数是56只，主要分布在股票策略、宏观策略、管 理期货策略之中。截至2013年11月30日，就已公布数据的36只产品来看，今年以来平均收益达到25.76%，远远跑赢恒生指数同期5.4%的收益。 相比去年只有6只产品跑赢恒生指数的情况，今年情况大为改观，有八成以上的产品都跑赢了恒生指数，整体表现令人振奋。
具体来看，统计周期内取得两位数正收益的产品有24只，其中15只产品收益超过整体平均水平。Optimus Prime Fund、龙动力、梵晟宏观策略、锦宏价值、睿信成长表现居前，另外如淡水泉机会、LBN机会基金、天马全球基金和赤子之心两只产品 等也表现不俗。特别值得一提的是睿信成长，它们去年就是该类排名的冠军，今年业绩持续名列前茅，表现抢眼。
其实无论是哪个市场，精选行业和个股还是最重要的。据私募排排网研究了解，Optimus Prime Fund 2013年主要投资于美国市场TMT和新能源行业，精选个股操作。龙动力和诺信基金则主要投资于香港市场，从基本面选股操作，相比恒生指数5.4%的 涨幅显得难能可贵。
梵晟宏观策略可能略显另类，主要是通过对宏观逻辑的深入解读和全盘布局，宏观角度寻找全球范围内的投资机会。今年该团队精准的投资了日本市场，随着日本财政刺激和货币贬值效应发酵，日本经济数据大幅反弹，日元空头和日经指数多头布局贡献了主要业绩。
随着货币市场化趋势和资本逐利的影响，海外投资可能慢慢受到更多投资者倾心，这些业绩不俗的基金产品及其管理团队值得投资者重点关注。
据私募排排网数据中心不完全统计，具有持续业绩记录的非结构化阳光私募产品共931只，2013年的平均收益率为12.94% 。从数据来看，背景海外对冲基金比的私募基金表现更好。
第四部分 年度调查问卷分析
2013年的A股市场“一半是海水，一半是火焰”主板指数差强人意，创业板则创造了历史上第四高的年度指数涨幅。银行、钢铁、有色、煤炭等行业 估值继续下沉，而传媒、信息等行业涨幅惊艳，大众消费、医药、家电等行业也表现不俗，2013年，牛股频出，“结构性牛市”行情演绎得淋漓尽致。
12月，市场并没有朝着私募乐观看涨的方向发展，反而在IPO重启、钱荒等利空的冲击下，大幅下挫，但缩量回调的现状却也让人看到希望。1月以 及第一季度，A股走势会如何？私募基金的操作策略如何？对于2014年全年，私募基金又持怎样的态度？哪些板块会是私募基金重点青睐的对象？针对以上这些 问题，私募排排网数据中心对全国近70家私募基金进行了问卷调查。
1、47.06%私募看涨1月 14.7%私募看跌
12月，市场在IPO重启、钱荒等利空的冲击下，大幅下挫，而2014年A股能否迎来开门红呢？
据私募排排网数据中心调查，私募基金对1月行情信心相对上月有所下降，但谨慎乐观的情绪仍占上风。47.06%私募看涨1月，相比上月下降19.01%，38.24%私募认为会横盘整理，而14.7%私募看跌1月行情，上升9.34%。
从调查结果看，对1月行情谨慎的私募虽然有所增加，但谨慎乐观的私募仍占多数，主要认为经过一轮急跌后，市场下跌空间已经不大，随时存在反弹的需求。另外，市场的低估值也支持一轮反弹的出色。当利空释放后，挺过下跌后，A股或会迎来新行情的起点。
而悲观的私募则认为IPO大冲击不可忽视，高利率的现状短期难以得到解决，在这种气情况下，A股对投资者缺乏吸引力，流动性不足使得行情难以出现。
2、私募12月减仓7% 1月意欲加仓收复失地
12月市场的大幅下挫，原本持乐观态度的私募也在下跌行情中做出了相应的反应，迅速降低了部分仓位，但幅度并不算特别大。
据私募排排网数据中心调查，私募基金12月的平均仓位为55.15%，相对上月的62.19%平均仓位，平均减仓了7.04%。其 中，15.16%私募12月仓位低于30%，39.39%私募仓位介于30—50%，39.39%私募仓位为50—80%，而6.06%私募的仓位高于 80%。
私募基金对2014年的第一个月份持谨慎乐观态度，在仓位策略上则表现为意欲加仓。据私募排排网数据中心调查，私募基金1月预计平均仓位为 61.06%，相比12月提高了7.04%。其中，9.09%私募预计仓位低于30%，27.27%私募预计仓位为30—50%，48.49%私募预计仓 位为50—80%，15.15%私募预计仓位高于80%。
3、 消费医药最受宠 新股或迎来大机会
在12月的大跌行情中，私募基金主要持有哪些品种呢？据私募排排网数据中心调查，医药、消费和环保是私募基金重点配置的品种，分别有 28.57%、25.71%和20%私募持有，金融、电子和TMT也分别有17.14%、14.29%和11.43%私募配置，另外，信息技术和军工则各 有8.57%私募持有。
2014年1月，私募基金青睐的板块变化不大，消费和医药仍然最受宠，各有40%和28.57%私募看好，环保股有17.14%私募看好，而 TMT、电子和金融则各有14.29%私募看好，另外，随着IPO重启，11.43%私募看好新股在1月份的表现，军工股也有8.57%私募关注。
另外，农业、机械、化工、汽车、能源、机电、传媒、移动互联网等也是私募重点看好的对象。
4、春季攻势会否出现 56.76%私募对一季度行情乐观
私募基金对1月行情相对乐观，对于一季度A股的表现又持怎样的态度呢？
据私募排排网数据中心调查显示，56.76%私募对一季度行情持乐观态度，32.43%私募持中性态度，仅有10.81%私募表示悲观。
银沙投资投资总监 陈军 表示对2014年行情整体谨慎，但上证指数和创业板都将在一季度展开一波春季攻势。2季度开始，随着资金紧张、扩容压力、纵深发展，会有比较大幅的调整。
广东西域投资董事长 周水江 表示过了12月25号后，资金面会有所缓解，市场应该会有反弹，明年将是一个有深度的结构性机会。
康庄资产董事长 常士杉 认为年末行情估计调整的幅度不会太大，更多是由资金紧张造成的，加上业绩炒作及高送转炒作的结束、IPO开闸，给市场造成的压力还是比较大的。对明年行情，他表示谨慎乐观，但还是认为市场存在结构性的机会。长期来说股市震荡向上的格局不会改变。
北京铂熠鸿立资产投资总监 陈志平 表示，从周线和月线上来看，从今年6月份开始到明年的2月份是一个上升周期，明年2月份是一个非常重要的时间点，2月份以后会减仓操作，然后在4月初的时候会加仓，因为4月份后会有一波大的反转行情。
瑞天投资总经理兼投资总监 李鹏 认 为受制于短期资金压力的影响和IPO的困扰，市场不会有太大的起色，到明年一季度年报出来，会有很多个股机会，不会太悲观。明年个股还是有作为的，个股机 会较今年会比较多，指数会比今年好一些，有些细分行业景气度确实还是不错的，可以从这些行业去挖掘成长股的个股机会。
中域投资总经理、投资总监 袁鹏涛 认为2014年是一个宏观年，明年上半年美国QE的推出包括虽然定下了的基调和节奏，但是宏观上的风险像地方债务、信托平台、银行间的事情等可能在明年上半年会有所发生，由此可能会导致市场产生一定的系统性风险。
5、一季度私募最看好新股机会 国企受私募青睐大幅攀升
2014年一季度，哪些板块会更受私募关注呢？
据私募排排网数据中心调查，17.14%私募看好新股在一季度的机会，14.29%私募看好消费和医药的机会，11.43%私募看好国企和环保股，8.57%私募则看好年报相关概念股、电子和TMT的机会。
另外，金融、移动互联网、军工、能源安全、农业、股指期货、光通信、LED等也私募看好的对象。
乾阳投资 董 事长何辉表示，在经济整体增速放缓并处于结构调整升级的阶段，倾向于回避周期性行业，更多的在医药、食品饮料、环保等大消费、弱周期和防御型板块里挖掘机 会。因为扩大内需，促进消费是一项长期的政策，在居民收入倍增计划和消费升级的大背景下，一些优质的消费类企业面临着不错的机遇。
赢隆投资董事长 罗兴文 表示，2014年的投资机会主要在安防、军工、环保能源以及无线互联网中的4G概念等的行业板块中。
旭诚资产总经理陈赟表示，2014年将对环保板块、军工板块、上海国资板块、集成电路板块、传媒板块做重点的跟踪，这些板块行业都是经济转 型大背景下，层面必然扶持和落实的重点。在信息安全建设需求迫切，移动互联网市场快速发展的大背景下，集成电路行业必然在战略层面占据重 要位置。
6、38.89%私募认为2014年A股会开启慢牛走势
2013年，A股上演了“冰火两重天”的行情，主板延续低迷，创业板则牛气冲天。2014年，A股行情会如何演绎呢？
据私募排排网数据中心调查，私募对2014年行情整体相对乐观，38.89%私募认为A股会开启慢牛走势，44.44%私募持中性态度，认为会震荡整理，而16.67%私募则认为市场可能会再创新低。
赤子之心 赵丹阳 觉得现在上证综指市盈率仅10倍，市净率1.2-1.3倍，又到了当年1000点的时候，甚至比那时候还便宜。可能历史上一次大的机遇又呈现在我们面前了。投资就是人弃我取，现在就是捡便宜货的时候到了。
重阳投资董事长 裘国根 预 计：第一、2014年沪深300等指数存在中级上行机会；第二，在此过程中，系统收敛有所弱化，而市场结构将更加发散，引领和受益于经济社会转型的、有核 心竞争力的优势企业将成为市场“宠儿”，而以银行、地产为代表的大盘蓝筹股有望得到估值修复；第三，曾因供给不足导致高估的企业将迎来沉重的调整压力。需 要特别强调的是，2014年和2015年将是A股迈向成熟的弯道，我们坚信，理性只会来迟，永远不会缺席。
星石投资总裁 杨玲 认 为2013年的结构性牛市是对未来的预演，2014年即使不是牛市也会是牛市的开端。2013年两会之后，领导层频频表态，将强力推进市场化，周期股 和成长股持续分化，成长股一飞冲天，这是对未来几年行情的预演。但是复杂而艰巨的任务，其中难免有往复，红利兑现也需要时间，A股整体大幅上行的 可能性不大，但随着的持续深入推进，受益于市场化的行业和领域或出现很多不错的投资机会。
创势翔投资总监黄平展望2014年，认为经济总体来说将继续处于转型当中，所以可能会继续出现结构化行情。但跟今年这种创业板结构型牛市的行情会有区别，明年的结构化行情可能会更加复杂，机会会随着时间的推移在大盘股与中小盘股、主板与创业板之间转换。
从容投资联合创始人 郑莹 表 示，2014年A股，所处的内外部环境比2013年会更复杂，2013年的投资逻辑会在2014年继续深化，但行情大概率会不断的波折反复。从全年的情况 预计，2014年会比较动荡。但是，每年的年初，伴随着信心的修复和资金供求的缓解，A股大概率都会有不错的表现。
西域投资董事长周水江认为经济增长的内生性增强、低的估值，使A股具备了上涨的基础。但是中短期由于资金成本尚未回落、经济仍有小幅波动，导致A股在2014年仍将以震荡为主，逐级向上。
乾阳投资董事长何辉表示2014年经济增速虽有继续下滑和货币政策中性偏紧的忧虑，但随着新型城镇化的推进、新一届锐意全面等政策红利的陆续释放，且A股整体估值不高，我们对2014年持谨慎乐观的看法，预计总体呈现震荡中重心有所上移。
银沙投资投资总监陈军对2014年行情整体谨慎，上证指数和创业板都将在一季度展开一波春季攻势。二季度开始，随着资金紧张、扩容压力、纵深发展，会有比较大幅的调整。
7、震荡上行观点占上风 62%私募认为沪指2014年会低于2400点
2013年，A股两极分化严重，主板指数继续走低，创业板指数则高歌猛进，在IPO重启、钱荒等利空冲击下，市场已经大幅回调，而面对新一届的决心和市场的低估值现状，以沪指为代表的A股会走出怎样的行情呢？
据私募排排网数据中心调查，61.79%私募认为2014年沪指会低于2400点运行，其中，38.26%私募认为沪指运行区间是 1800--2400，17.65%私募认为沪指会在2000--2400点间运行，更有5.88%私募认为沪指会低于1800点。另外，17.65%私 募认为A股会在2100--2600点间震荡上行，5.88%私募表示A股运行区间为2200--2900点，2.94%私募认为A股会高于3478点。
康庄资产董事长常士杉表示2014整体箱体震荡格局，上证在1950至2500点，创业板分化行情。
鸿逸投资董事长张云逸认为2014年大盘核心波动区间在1800~2500点，创业板继续强于上证，同意N型走势。
赢隆投资董事长罗兴文表示2014年是逐渐震荡攀升的一种行情。上证指数将会逐渐走出2013年的低点，分析下跌低点最多在2000点左右，上 升高点必然会突破2500点。因为整体经济回稳是大概率事件。2013年银行的钱荒不会重现，再加上技术分析调整5年多的调整时间上也将会结束，大盘蓝筹 的估值也很低有逐渐修正的过程。
8、近六成私募看好成长股 新股和消费股最受私募青睐
2013年是结构性行情突出的年份，成长股大幅走牛，题材股牛股狂奔，价值股则相对低迷。2014年，哪些类型的股票会更具有走牛的可能呢？
据私募排排网数据中心调查，58.97%私募看好成长股继续走强，28.21%看好主题性投资的机会，而12.82%私募则看好价值股的机会。
2013年，以文化传媒、手游、上海自贸区等为代表的板块大幅走牛，重仓这些板块的私募捕获了高收益。2014年，哪些板块又会是私募基金重点关注的对象呢？
据私募排排网数据中心调查，新股和消费股最受私募关注，各有20%私募表示看好，环保和国企概念股以17.14%的比重紧随其后，军工和医药各有14.29%私募看好，金融和TMT各有11.43%私募看好，8.57%私募看好能源股的机会。
另外，农业股、蓝筹股、互联网、信息技术、高端制造、光通信、新兴服务业、通讯、并购重组等也私募基金关注的重点。
赵丹阳表示重点关注消费、医疗、高科技制造三大产业。第一个是消费产业。有庞大的中产阶级基数，未来的中产阶级增加会很快，我们十八大宣布 实施收入倍增计划，预计未来家庭消费会上升的非常快。第二个是健康医疗产业。2020年，将会进入人口的顶峰期，将会进入老龄化社会。健康医 疗产业，未来是要呈爆炸式增长的一个产业。
还有其他一些看好的产业，像互联网现在是应用非常广泛的，新兴产业的。金融业，如果接下来牛市到达的时候，金融业有一些板块会表现非常好。高科技制造业，有一些独特的、在全球都有垄断优势的高科技产业。还有一些独特性的公共事业。
黄平表示一直坚信政策面是影响A股走向最重要的一个因素，在行业的选择上，通过对十八届三中全会和刚结束的2014年经济工作会议所释放出来政 策信号的研究后，把明年的行业配置目标重点放在安全、生态环保以及与民生相关大消费类上。将重点关注国防军工、安防、信息安全、节能环保、新能源、健 康产业、文化产业、教育产业等板块带来的机会。此外，明年也会关注国企、新股重新发行、世界杯等事件带来的一些主题性投资机会。
博道投资董事长 莫泰山 表 示2014仍然是结构分化的年份，既要捕捉结构性的机会，也要防范结构性的风险。结构性的机会一方面来自于受益于转型的消费、医药、信息、服务等长期稳定 增长的领域；另一方面还来自过剩产能出清、供求状况转好的行业，尤其是那些供给收缩同时受益于全球复苏需求扩张的行业；第三方面还来自于一些快速成长的行 业，虽然这些行业大部分属于新经济，今年的估值已被充分挖掘，因此增加了明年把握这类机会的难度。
杨玲认为2014年机会或存在于三大主线之中，符合经济转型升级发展方向的真正成长股、财政支出倾斜领域和可能获得快速兑现的领域等。在既 有经济运行模式下，新兴行业将在资金、能源、原材料等市场资源获取方面，较传统周期行业处于绝对劣势；在市场化中，传统周期性行业享有的优势将不复存 在，而新兴产业将显著获利。城镇化推进、消费升级，经济转由内需拉动，2014年我们将重点关注受益于内需启动的信息通信、文化娱乐、医药生物等成长 类股票。2014年第二条主线是财政支出重点领域，主要包括军工、信息安全、生态环保、保障房等基建和现代农业等。可能快速取得突破和兑现的领域也是 2014年投资的主线之一，具体包括国企、土地制度等。
常士杉认为阶段性主板创业板都有机会，回避无业绩支持的重组及各种题材股。新兴产业机会多多，消费升级，人口老龄化，房地产，农村城市化，有大机会。
景林资产总经理田峰非常看好消费、医药、TMT、现代服务业和先进制造业等行业，既包括高成长的新兴行业，也包括传统行业的转型和经济转型中受益的行业。
昭时投资执行事务合伙人 李云峰 认 为，随着市场化的不断深入，网络电子、生物医药、金融服务这些行业会成为较大的受益者，交通物流、食品饮料、纺织服装这些和大众生活息息相关的行业同 样会随着带来的经济持续发展而长期受益。尤其是那些已经在竞争中逐渐形成了品牌、渠道、创新、成本控制等竞争优势的高效率企业，还会显现出更好的扩张 性和盈利性。
9、近七成私募认为IPO重启不会大抽血 67%私募会参与新股
暂停一年多的IPO终于再度放开，排队上市的企业“满血复活”，从过会情况看，尽管新股措施步步剑指发行“三高”，但新股发行暂停一年多引 发的市场饥渴，仍然导致高价发行成为市场趋势。截至目前已有14只股票公告发行，其中，炬华科技与奥赛康(0.000, 0.00, NaN%)的价格高于50元/股。
从IPO的火爆情况看，2014年，IPO会否对市场造成重大的抽血呢？据私募排排网数据中心调查，30.56%私募认为IPO会对市场造成大抽血局面，69.44%私募则较为乐观，认为不会对市场造成重大的影响。
达仁投资总经理杜旭东认为，从长期治理结构来看IPO重启实际是一个好事情，你不可能永远是一潭死水，必须要有新的东西进来。当然合理的退市制 度是一定要存在的，如果大量的ST股存在市场里面永远出不去，这样的股市是不健康的。短期来讲新股进来，供给加大，尤其对现有创业板公司估值的冲击会非常 大，但长期对中小板和创业板影响不是那么大，反而我觉得IPO重启对主板冲击会很大，中小板和创业板在一轮轮的下跌中始终表现比主板要强，把所有增速在 50%以上的股票统计出来，发现主板里面有大量的“僵尸股”在里面，如果新股上来，这种股票会是一个很大的隐患。
对于从IPO放出来的80家公司来看，如果没有放开退市制度的话，结果还是被爆炒，因为现在市场讨论最多的就是把这80家股票反复的翻，研究它 的制度怎么去打新，这么多资金在关注，一但发行，只会是爆炒。深交所[微博]现在给的这种交易制度的限制指标不治本，比如上市首日涨幅不能超过20%，这只会给后 面的炒作提供更多的空间而已，你不让它一步到位，它可以分5步、10步走。
瑞天投资总经理兼投资总监李鹏认为，第一批新股上市对主板、创业板的影响不会太大，市场炒新的热情预计会很高。后续如果新股数量保持在高位，对短期的市场会有一定影响，会分流市场的短期资金，未来个股机会还是结构性行情。
周水江也表示，IPO开闸是证券市场化的开端，对中小股票的市值会有一定影响，中小股票的市盈率在整体向下走。分流资金是投资者的心理影响，实质上对股市是没有影响的。
多数私募认为，虽然IPO对于A股市场短期而言构成一定压力，而新股的再度发行也对市场资金池产生一定影响，但是从中长期来看，决策层对于新股重启所面临的问题肯定已经有所准备，股市依然存在向好预期。
IPO重启后，机构资金对新股的追逐异常火爆，私募基金会否参与打新和新股的前期投资呢？
据私募排排网数据中心调查，66.67%私募表示会参与新股，认为新股中蕴含着大量大机会，2.77%私募明确表示不会参与新股，30.56%私募则表示会视情况而定。
10、88%私募则认为创业板2014年会震荡下行
创业板在2013年走出了大牛市，而随着IPO的重启，市场对创业板会否遭受重创的讨论不绝于耳，2014年，创业板会何去何从呢？
据私募排排网数据中心调查，3%私募认为创业板在2014年会继续不断创新高，8%私募认为创业板会震荡上行，而88%私募则认为创业板会震荡下行，1%私募认为创业板会开始步入熊市。
启明乐投资董事长 李坚 表示，创业板指数创新高只是时间问题，创业板符合经济发展大趋势，此逻辑在2014年还会延续。周期性行业以及蓝筹股中一些标的虽然估值便宜，但是没有成长性，资金不敢轻易介入。
陈宇 认 为创业板将向一次更大的泡沫进发，即便用2000年纳斯达克泡沫的走势来模拟，创业板指数也具有再涨20%的能力。想想那些在沪深主板饱受折磨的投资人， 他们多数还没有向创业板泡沫投降，或许只有当那些最坚定的基金茅粉、银粉们，最终不得不清盘并且向投资人致歉的时候，可能这波狂潮才能见顶。也许那个顶部 比甚至比再涨20%还要夸张，以至于在见顶之前，人们会嘲笑我现在的想象力实在太差。
陈宇表示，既然华尔街的事儿总是重演，那么我们现在也不妨预想，这个创业板泡沫或许在上半年达到可观的顶点，然后被腰斩。
恒盈投资投资总监 韩俊刚 认为创业板我们应该仔细去甄别，如果确实是高增长的公司未来一定还会有机会，但如果是一些没有业绩支撑的高估值公司，随着注册制的推行，建议投资者谨慎对待。
陈赟认为IPO重启对于目前中小板、创业板部分过高估的个股而言，将明显降低其估值，受到资金抛售，短期调整将不可避免，但是在短期投资者心理层面因素充分消化之后，市场有望迅速回暖，这几天先抑后扬的走势已经基本上反应了市场的预期。
前海一线投资基金经理胡志忠认为IPO发行、新三板，这些是一定要付出代价的。新三板出来，对创业板的影响是很大的。但是为什么现在市场没 反映呢？是因为公募基金进入创业板，之前出来的可能是那些老鼠仓，真正的主力部队不容易退出。大家很明白，只有市场涨的时候才容易出货，跌的时候不好出 货。1月份公募基金、私募基金撑了这么久，会有年终结账，创业板可能会跌得更利索点。
11、68.75%私募认为蓝筹股2014年不会出现大机会
随着各大机构和海外资金入场，蓝筹股估值却处于历史低位，蓝筹股在2014年会否迎来大的机会呢？
据私募排排网数据中心调查，31.25%私募认为蓝筹股在2014年会有大机会，68.75%私募则认为蓝筹股不会出现系统性的大机会，只会存在阶段性机会。
胡志忠认为蓝筹股应该会有机会，如果没有机会，那问题就大了。现在监管层想放多点资金进来，基本判断是创业板会跌，蓝筹股有波段的机会，但不至于会有牛市。明年指数大致会运行在2100点到2600点，涨不了多少，因为的成本很高的、IPO发行、新三板上市等等。
陈赟认为开展优先股试点有利于发展直接融资，降低企业整体负债率，降低投资分析；有利于商业银行创新资本工具，满足资本监管要求；有利于为投资者提供多元化投资渠道，促进资本市场发展。
从国外经验来看，发行优先股的一般是稳定的大型企业。在，业内普遍认为银行、电力、交运、建筑、煤炭等行业大盘蓝筹股或将率先推出优先股发 行。这样将利好蓝筹股，对整个主板市场也有相当的利多成分。是否因为优先股权重股就有大行情呢？他认为目前市场的资金风格出现大转向可能性不大，蓝筹股行 情需要的资金量太大了，所以优先股目前对于蓝筹股来说算是利好，还不至于主导出蓝筹行情。
12、 73.53%私募认为2014年经济增速介于7-7.5%
经济下行是面临的一个现实，也是压制2013年行情的一个重要原因。2014年，经济走向如何呢？
据私募排排网数据中心调查，17.65%私募认为2014年经济增速会在7.5-8%，73.53%私募认为经济增速会在7-7.5%，8.82%私募认为经济增速会在7%以下，没有私募认为经济增速会高于8%。
曾昭雄 表示往后看2--3年，经济的周期性回落期还没有走完，但已很明显地处在了后半段，而主动性的经济结构调整、转型升级还将强力推进，经济的可持续、健康发展之路正在重构。
莫泰山认为，必须承认经济转型是一个十年以上的系统工程，经济迄今仍然面临着巨大的转型压力，但也应看到，经济增速经过这几年的下滑， 已到达潜在增速的均衡区间，多位严谨学者用不同的方法进行测算，都认为在未来5年潜在增速应在7%左右。我们今天的状态则是，"速度已降得差不多了， 但弯还没转完"。降速的完成代表"刹车效应"的消失，企业收入、盈利下滑的压力都会减轻。
韩俊刚认为，第一、经济会从高速增长步入到中速增长，未来中速增长会形成常态，因为经济高速增长对环境和资源等各方面的影响比较大。
第二、经济转型可能会得到进一步深化，尽管过去若干年我们一直在喊转型，实际上我们认为转型还有待进一步提高。未来十年，随着环保、信贷、政策等各方面的持续推动，我觉得经济转型会进一步成功。
陈赟认为，经济维持高速增长几十年，已经形成了市场的普遍预期，这种预期会反映到资产价格里面，现在这种预期若需要调整，就有可能引发金融 动荡，考验的应对能力。现在宏观领域存在两种判断：一种认为是金融市场传导到实体经济可能需要一段时间，未来会逐渐转好；另一种则认为实体经济杠杆已 经见顶，增加财务的边际效应在降低，未来经济难言有起色。
去杠杆的过程，可以用激烈的市场出清的方式来解决，比如该淘汰的企业淘汰，让有竞争力的企业来代替。但也可以比较温和，不让企业破产淘汰，不增 加新投资，让资产慢慢折旧，逐步消化这些杠杆。我们认为选择后者的可能性较大，让国企维持比较低效率的运转，选择一个长期的调整过程，因此经济增速会 逐步慢下来。
13、 63%私募认为货币政策会适度紧缩 51%私募认为流动性紧缩
2013年，在高利率的压制下，市场流动性得不到有效的释放，市场也上涨乏力。2014年，流动性上会否有所改善呢？
据私募排排网数据中心调查，34.29%私募认为2014年货币政策上会保持适度宽松，62.86%私募则认为货币政策会适度紧缩，2.85%私募认为会紧缩状态，没有私募认为会是宽松状态。
在资金面上会是怎样的局面呢？据私募排排网数据中心调查，仅有11.43%私募认为会是流动性充裕的局面，51.43%私募认为会流动性紧缩，37.14%私募表示不确定。
裘国根认为，从维护金融稳定的底线思维出发，结合企业债务偏高的现状，不会任由市场利率长期向上，不会任由流动性紧缩失控引发金融危 机。如果QE退出造成外汇占款大幅回落，央行[微博]可以下调目前处于高位的存准率进行对冲。我们相信掌握主动权的央行将会稳控全局，为经济转型和成功跨越中 等收入陷阱全力保驾护航。
韩俊刚表示，首先未来高利率趋势很难再进一步上行，压制股市的主要原因很难再变坏；其次不排除未来会出现“金融脱媒”的现象，如果证券市场出现 好的机会，不排除部分资金想获取更高收益而流入股市，我们现在居民储蓄有几十万亿，流一部分进入股市也是很吓人的。所以他认为股市下行的风险不大，未来上 行的空间还是值得期待。
通胀是影响货币政策变化的重要因素之一，2014年，的通胀水平会如何呢？
据私募排排网数据中心调查，8.57%私募认为CPI会达到4--5%，57.14%私募认为CPI会介于3--4%之间，34.29%私募则认为CPI会在2--3%的水平，总体而言，私募认为通胀对市场的压力不大。
韩俊刚认为，首先大宗商品持续在走低，输入性通胀不存在；其次我们货币还是处于中性状态；最后我们粮食的丰收比较明显。所以通胀未来不是问题，不排除明年在某个时候就下来了，可能明年四季度上行一段时间然后就下来了。
陈赟表示，李克强总理为合理区间设置了上限和下限概念。“上限”就是监测、控制CPI，防通胀；“下限”主要看GDP和就业率，就是稳增长、保就业。上限是CPI控制在3.5%左右。下限是GDP增长7.5%， 7.5%的指标是依照“保就业”的要求测算的。
2009年以来的这一轮经济周期已经结束，经济与物价的组合将在“低增长、低通胀”区域徘徊较长时间。鉴于调整结构所需时间较长，新一轮周期的启动需要相当长的时间，现在通胀上行的压力并不大，且国际大宗商品价格震荡下行将减轻输入性通胀压力。
14、房价走势分歧大 40%私募认为房价会小幅下跌
房地产永远是全国关注的焦点问题，高房价永远都是悬在市场的一把刀，调控的压力对市场的影响也直接明显。2014年，房地产何去何从？
据私募排排网数据中心调查，11.43%私募认为房价会大幅下跌，40%私募则认为房价会小幅下跌，34.28%私募认为房价会维持不变，14.29%私募则认为房价会继续上涨。
杜旭东认为房价短期下跌可能性不大，认为93年后到现在房地产就是支柱性产业，货币大量的超发其实都是被房地产吸纳了，现在的方式差不多用 尽了，但不是休克疗法，可以把过去的推倒重来，还是必须在原有的基础上让它的边际效益缓慢递减，再让其它产业去填补。房地产投资一旦控制不好，失业率 就会上升，GDP马上就会下降非常快，7.5%可能就保不住了，毕竟房地产涉及到上下游100多个产业。
另外从态度来看，也很久没提严控房价，而且也开始默许一些房地产商变相去融资，在刚需的带动下，房价短期不会有大幅度的向下调整，但从长期 来看，可能5-10年后，那时候刚需一定会下降，现在很多独生子女都有2-3套房，所以未来二线城市真的有可能出现崩盘，除了北京这样的大城市。
明年可能会先把货币政策收一收，让房地产知道不能再这样过度去发展，但是房价下降可能会缓慢，最理想的状况是让收入提上去，然后房价少涨或者不涨，这也是符合新纲要的。
陈赟也认为年中的政治局经济会议上提到“积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化，促进房地产市场平稳健康发展”，对于调控只字未提，而近期的政治 局经济会议上提到了“做好住房保障和房地产市场调控工作”，而且也谈到了“积极稳妥推进土地管理制度”，这些字眼与征收房产税、农村建设用地流转等改 革内容紧密相关。
2014年房地产调控势必继续加强，加快推进住房保障和供应体系建设，坚持市场化，因此房地产市场调控将迎来市场化长效机制。
韩俊刚对地产股相对乐观，认为地产股估值也已经很低了，其中已经预含了很多负面的因素，包括房地产税等等，未来房地产调控处于一个长效状态，人 为的手段会越来越少，采用市场化的方式，加上房地产税的推出，龙头公司估值修复的空间会比较大，所以对于房地产股票我还是看好，便宜就是最大的利好。
15、42.86%私募会参与期权交易 信托和基金专户形式更受青睐
2014年，股指期权和个股期权即将推出，这一新型工具的推出必然会对市场造成重大的影响，新型的对冲工具也会带来很多投资机会。私募基金对期权这一个新型工具持怎样的态度呢？
据私募排排网数据中心调查，42.86%私募表示会参与期权交易，2.86%私募明确表示不会参与，54.28%私募持观望态度视情况而定。
私募更希望能通过哪种方式参与期权交易呢？37.14%私募希望通过信托的形式参与期权交易，34.29%私募考虑基金专户参与期权，34.43%私募希望通过有限合伙形式参与，22.86%私募更喜欢券商资管的形式。【完】
