净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率， 该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。如果相比较合理的计算净资产收益率，应该去掉非经常性的收益（例如但年变卖固定资产所得 等等）。我们利用杜邦方程式将净资产收益率分成三个部分：

净资产收益率=净利润/净资产

=（净利润/营业收入）*（营业收入/总资产）*（总资产/净资产）

=净利率*总资产周转率*杠杆比率

这是一个非常具有代表性的指标，净利率代表当期经营活动成果，总资产周转率代表过去投资活动累计所产生的效益，而杠杆比率则是筹资活动的情况，也就是公司基本的三大活动。从杜邦方程式看净资产收益率同时涵盖了经营、投资以及筹资三大活动，因此也最能表达企业整体经营的质量。不同的公司能够明显的看出不同的经营智慧。接下来我们将会以最接近的两家电器销售公司进行比较，来分析公司的经营状况和竞争力变化情况，这两家公司为苏宁电器和国美电器。

图一、苏宁和国美的净资产收益率

从图一中能够看出，在经济学投资报酬率递减的情况下，苏宁很难能够维持03-08年超过30%的净资产收益率，从03年到10年明显能够看出苏宁的净资产 收益率在不断的下降，这两年基本维持在24%，有逐年下降的风险。公司在这两年有企稳的迹象。相对的国美电器的净资产收益率要小得多，除了06年达到了 15%，其他年份基本维持在12%左右。两家公司再成长能力显而易见。

若我们将净资产收益率拆分成上面的杜邦方程式即净资产收益率= 净利率*总资产周转率*杠杆比率来看，能够更加详细的了解两个公司竞争力情况，图二显示了苏宁电器和国美电器净利率的情况。国美的销售净利率出了03年基本小于苏宁电器，这主要是由于两家毛利率不同造成的，苏宁的毛利率要略高于国美电器，两家的管理成本都在8%左右，竞争异常激励，而且苏宁和国美的净利率一只在提升，主要是因为竞争对手逐渐减少所致，但过分的提高净利率会造成销量的下降。

图二、销售净利率

图三显示了总资产周转率，苏宁电器从04年的4.44一直下降到今年的1.72，从去年到今年也有少许的回升，从这里能够明显的看出苏宁的成长在逐渐的放缓，未来可能会进入一个相对稳定的发展期，之前的大幅增长已经不太可能了。如果能够维持在1.72那也十分难得，相比较的国美电器的总资产周转率相对于苏宁要地，但他们有接近的趋势，相比较而言，09年到10年国美的总资产周转率成长要更快一些。至于以后苏宁的情况还要继续观察，两个公司在投资成效方面苏宁要好一些。

图三、总资产周转率

图四显示了这两个公司的杠杆比率，这个家公司在今年基本相同，从03年至今苏宁的财务比率变化比较大最高的达到3.3，目前为2.33，负债不多。负债的 内容上看，两家也基本类似。另外苏宁的负债主要是上游生产厂家，这一部分资金相当于开发商给苏宁提供的无息贷款。国美也有这种情况。

图四、杠杆比率

净资产收益率包含的内容绝不是一片文章能够表述的，当企业策略出现问题时，无论是好的一面还是坏的一面，都将通过净资产收益率反映出来。净资产收益率可以总结公司经营、投资以 及筹资的三大活动，放映企业的经营状况和相对的竞争力。从经济学净资产收益率逐渐下降的观点来看，公司的净资产收益率下降是不可避免的，如果单纯的要求净 资产收益率而停止营收的扩张就会成为经营的盲点。