100MW山地光伏电站交易

电站类型

集中式山地电站

交易类型

大型集中式光伏电站资产交易

项目容量

100MW

尽职调查时间

2018-08

主要技术尽职调查内容

1. 关键设备质量和可靠性调查

2. 文件检查和评估

3. 光伏电站设计合理性评估

4. 光伏电站施工建设质量评估

5. 光伏电站性能检测和评估

6. 光伏电站运维现状评估

技术风险情况及对交易的影响

关键设备质量问题

风险评估：

某品牌的组件存在功率虚标的情况。组件EL缺陷比例较高（组件制造质量缺陷和安装过程缺陷）。

对电站交易影响：

由于关键设备的质量存在重大问题，对电站资产中关键设备的成本需做相应考量和调整。

设计问题

风险评估：

未充分考虑山地电站组串朝向不统一的问题，逆变器选型采用集中式大型逆变器，会存在较大的并联失配损失，影

响电站的发电收益。

对电站交易影响：

在电站交易的过程的财务测算，需要充分考虑这个风险对发电量的影响。

关键手续文件缺失

风险评估：

项目建设用地审批文件，验收文件（环保，消防，并网文件等），这些关键手续文件的缺失会带来重大合规性风险。

对电站交易影响：

需明确手续文件缺失是否可以进行补办。如无法消除相应合规性风险，则可能影响整个电站交易。

设备采购合同的保 修条款不清晰

风险评估：

存在后期质保的风险。

对电站交易影响：

对电站收购方来讲，后期电站关键设备出现问题时，相应的运维会比较困难，增加由于设备停机的发电损失以及相应

的运维成本。

施工建设质量问题

风险评估：

施工质量较差，基础和设备施工安装都存在与设计不一致的情况，存在一定的隐患。

对电站交易影响：

在交易中，需考虑具体问题的整改成本。

主要财务评估内容

1. 会计基础及财务质量

2. 及地方补贴的支付和相关资产

3. 负债合理性、利率、期限结构及借贷条款

4. 经营性现金流对于债务偿还现金流的长短期覆盖

5. 估值分析与价格调整因素

6. 潜在限电因素对于未来经营及估值的敏感性

财务风险情况及对交易的影响

财务记录

风险评估：

出售方出于税务考量，将较多非电站发生费用计入了电站主体。

对电站交易影响：

未来收购后该等成本不会继续发生，未来经营风险较小，但应合理考虑未来税务成本。

应收补贴款

风险评估：

该电站已建成并网超过两年，但尚未收到相应和地方补贴，应收金额超过6,000万元人民币。

对电站交易影响：

补贴部分需合理估计账期，并在财务模型中进行测算，结合债务情况考虑融资安排；地方补贴部分需考虑当地

实际情况，判断是否有减值风险，并在交易文件中进行相关约定。

负债情况

风险评估：

存在与电站经营不相关的小部分贷款利用；经营期15年贷款含有控制权变更条款；经营期内经营性现金流对贷款还

款覆盖不足。

对电站交易影响：

需在交易文件中约定非电站运营资金利用的归还，建议作为交易交割前条件；需在交易完成前获得融资银行许可，建

议将银行官方确认作为交割前条件；需测算未来资金缺口调整融资结构及估值。

估值测算

风险评估：

仅使用设计院数据进行估值，估值中未考虑实际技术因素及补贴的延迟支付。

对电站交易影响：

需要使用技术尽调数据进行估值，保证基础的准确性；需重新建立财务模型基于现金流对于目标公司进行估值定价。

限电情况的敏感性

风险评估：

由于项目公司所处地域局部存在限电情况，需考虑限电影响。

对电站交易影响：

由于限电为长期经营的外部不确定因素，一般无法通过合同将该风险向交易对手进行长期转移，因此建议投资者在评

估过程中考虑技术和市场尽调评估未来电力市场格局和限电可能性，并通过财务模型将该等不确定因素进行定量。