金融是不是不事生产的人互相对赌的零和游戏

融资技术 2016-02-09  星期二 许哲天上不会掉馅饼微信公众号 2653字 金融,对赌

人们常常会把金融市场想象成零和的博弈——所有人的钱都在一张赌桌上,不是给你,就是给他。在整个过程中,似乎没有任何一点真正的产出,仅仅是博弈双方互相对耗而已。

于是许多朋友产生了误解,以为所谓的金融,就是一群不事生产的人,一群对社会毫无贡献的人,互相对赌的零和游戏。其本质和赌场没有区别。然而事实并非如此。

一、一个小小的火灾保险

首先,我们拿一个很浅显的例子来说下。火灾保险是大家都很容易理解的金融形式:每个人都付一笔钱给保险公司。如果有人不幸遭受火灾,则能拿到一笔远远超过他支付的钱,从而避免掉火灾带来的经济困境。

保险公司要做的是测算风险,大概知道出火灾的概率多大,并且利用大数定律来赚钱。这里保险公司利用到了大数定律来给自己创造利润,这和利用牛顿力学来制造机械是一样的,利用科学家们的发现,来制造工具,创造产品。

对于保险公司而言,火灾保险是一个赚钱的业务。对于每一个投保的个体而言,能够规避掉风险,是真实的需求。结果是双方都受益了。

保险公司通过自己的风险测算的专业技能,利用了大数定律所昭示的规律,创造出了金融产品,大家各得所需。整个过程中并没有谁生产出了什么实物,但所有人都受益了,并不是一定要制造出一样看得见摸得着的东西,才叫有产出。

中国古时候流行重农抑商的意识形态和政策,认为庄家从地里面长出来是实实在在的,而你们这帮商人,不过是倒腾倒腾别人种出来的东西和别人手工做出来的东西,你们自己什么都没创造,凭什么钟鸣鼎食?一定是窃取了人家的财富。

结果上千年的重农抑商政策直面商业文明的西方列强之时,大家都知道发生了什么事情。所谓坐贾游商,这里的商只包含没有土地的商人。真正对商业的全面遏制是宋之后的事情,也是古典中华文明走下坡路的开始。

二、价值的偏见

交易本身就能创造价值,这很违反直觉,但事实未必符合直觉。

企业主本身不干活,干活的都是工人,原料是上游提供的,经过工人的工作后就增值了,然后卖给下游就更贵了,这一定是工人的劳作,企业主就是个寄生虫?

如果说管理也是一种工作的话,有的资本家雇佣职业经理人做管理工作,自己只是持有股份,那就毫无疑问是游手好闲,剥削阶级了?

这样的想法,和财富都是老老实实的庄稼汉从土地里刨出来的想法是一致的。企业主为什么创造了价值,是不容易想明白的,是违反直觉的。

投资本身就能创造价值,这很违反直觉,但事实未必符合直觉。

将资本家彻底赶走,认为是对社会毫无益处。这样规模巨大的实验,已经用整整一代人血的代价做过了,实验的结果就不多说了。

因为这个偏见,我们承担了多少惩罚?

说回金融,有些朋友也许要问,也许保险业这种将个体的风险集中起来的做法还有点社会价值,难道成天看着K线图,搏多搏空的人,他们开仓平仓,也对社会有益吗?

三、被对冲掉的风险

我再举个小例子,某航空公司善于做服务,但飞机肯定要耗油,石油的价格波动起伏难以预测,怎么办?作为主要的成本之一,完全无法预测,对财务规划是个彻彻底底的灾难。

在这个时候,航空公司可以去石油期货市场做多原油期货合约。如果石油上涨,那么虽然航空公司的燃油费用必然开销增大,然而石油期货市场上赚的钱,恰好能弥补这个额外的开支。而如果石油下跌,那么期货头寸固然损失了,但燃油费用节省下来,恰好能让期货的亏损被弥补掉。

这样,这家航空公司在期货市场建立头寸的那一刻,就已经确定了自己的油价成本。不用操心原油涨跌的问题。

本质上,这家航空公司把预测油价的任务,外包给了期货市场里专业的风险承担者们。

分工产生效益,违反直觉,但事实未必符合直觉。

航空公司把油价的风险,外包给了自愿承担油价风险的金融机构。而承担风险的机构,如果能更好得预测价格,则获得社会分工体系给他的奖励,如果他能力不足,则接受社会分工体系给的惩罚。

这样经营者就可以把不善于管理的风险外包给专业管理风险的人,从而做好自己的本职工作,这是巨大的提升。不仅商品价格的风险可以外包转让,信用的风险也可以转让,利率的风险可以转让,波动率的风险可以转让,现代金融甚至允许你把天气产生的风险也转让。

芝加哥期货交易所甚至放出豪言,没有你对冲不掉的风险。

我们现在知道,这些东西都是给实业经营者的服务者——金融机构管理风险所用的工具而已。但你如果在不了解情况的基础上,突然听到有天气期货这种金融衍生品,配合流行的阴谋论,你一定会以为又是华尔街之狼,捣鼓的赌博工具了。不仅毫无对社会的正贡献,而且还是骗钱的道具。

然而,这种偏见,现在尤为流行。

四、人们对做空者总是心怀偏见

投资股票也是如此,股票的投资者事实上把资源分配到更加高效的地方去,如果投资的方向正确,社会就回馈他的分配工作,反之则惩罚。

有的朋友可能又有疑惑啦,你说投资给好的企业,发挥更大的社会价值,还能说得过去。可市场上有些人做空,把人家企业拖死,更让其他股民受损失,难道这些人也是做贡献吗?

笔者发现一个有趣的现象,人们对做空者总是心怀偏见。似乎做空的都是坏人。这也是符合人的直觉的,我们一起,有钱出钱,有力出力做好一件事情,这是令人满意和感觉良好的。做空,把人家弄残掉,好像是坏蛋做的事情。

事实又再一次违反直觉。做空者是市场里必然不可缺少的部分,是良好的市场机制里必须存在的。只有拥有良好的做空制度的市场,才是健康的市场。

苹果推出IPhone之后,被华尔街热捧。华尔街各大金融机构顺势做多苹果,做空诺基亚,帮助智能手机在很短的时间内打败了功能机,实现了生产力的再次飞跃。设想,如果没有华尔街巨头的帮助,单靠苹果自己想挑战诺基亚这样的霸主还是需要很多年。

没有做空制度的市场必然是个坑骗投资者的市场,而做空者通过自己的知识,让大家能够认清某上市公司被高估的真相,本身就是对投资效率的重大贡献。

中亚古国花剌子模有一古怪的风俗,凡是给君王带来好消息的信使,就会得到提升,给君王带来坏消息的人则会被送去喂老虎。于是将帅出征在外,凡麾下将士有功,就派他们给君王送好消息,以使他们得到提升;有罪,则派去送坏消息,顺便给国王的老虎送去食物。

大家觉得花剌子模的国王天真幼稚,然而同样的事情发生在自己判断事物上,还是会起作用。

做空者,就是个播报坏消息的信使,不受人欢迎。当然我们知道,做空机构本身只是说出问题的人,并不是问题本身的制造者。可我们仍然不喜欢他们。

市场交易本身,能把对你无用甚至有害得东西转移给对该事物有价值的人手上去。为了更好得管理风险,我们需要更多的工具来帮助我们获得社会整体效益的增加。

 金融 对赌