美国财务学家罗伯特·希金斯（Robert Higgins）就公司增长问题和财务问题进行了深入的研究，于1977年提出了可持续增长模型。可持续增长模型对一定条件下公司的增长速度受经营水平、财务资源、政策的制约关系进行了描述。该模型是制定销售增长率目标的有效方法，已被许多公司广泛应用（如惠普公司、波士顿咨询公司）。希金斯定义：可持续增长率是指在不需要耗尽财务资源的情况下，公司销售所能增长的最大比率。
一、可持续增长率的定义及假设条件
1、定义
可持续增长率是在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率。
①可持续增长率是指销售的增长率
②“可持续增长”是指在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策不变条件下的增长
2、可持续增长率的假设条件
- 资产周转率不变
- 目标资本结构不变
- 股本不变，权益资金来源只有本期留存收益，外部资金来源只有负债
- 股利政策不变，指股利支付率和收益留存率不变
- 销售净利率不变
二、可持续增长率的计算
1、基本公式推导
基本思路：销售的增长需要由资产的增长来支持；而资产的增长必然带来资金来源（即负债和所有者权益）的增长
第一步：根据假设1—资产周转率不变，即销售收入与资产总额之间的比例关系不变，可以得到： 销售增长率=资产增长率
第二步：根据会计基本平衡式：资产=负债+所有者权益，可以得到：资产增长率=负债与所有者权益增长率
第三步：根据假设2—资本结构不变，即负债与所有者权益之间的比例关系不变，可以得到：资产增长率=负债增长率=所有者权益增长率
第四步：根据假设3—不发行新股，即所有者权益的增长只能来源于留存收益的增长，即本期实现的留存收益，可以得到：
若前面三项假设同时成立，可以得到：
其中：
本期留存收益=本期净利×收益留存率
=本期销售收入×销售净利率×收益留存率
若上式再满足假设4—收益留存率不变、假设5—销售净利率不变，这个销售增长率就是可持续增长率。
例：A公司2003年期末资产总额为100万元，其中负债和股东权益各为50万元，当年实现销售收入200万元，净利20万元，发放股利10万元。
由资料可知，A公司当年实现留存收益10万元，若当年未发行新股，则期初股东权益应为40万元；由此计算A公司2004年度的可持续增长率为：
2、基本公式展开
例：根据前例资料，A公司有关指标如下：
资产周转率=200÷100=2次
销售净利率=20÷200=10%
期初权益乘数=100÷40=2.5倍
收益留存率=10÷20=50%
可持续增长率=2×10%×2.5×50%=25%
例：根据前例资料，A公司有关指标如下：
资产周转率=200÷100=2次
销售净利率=20÷200=10%
期末权益乘数=100÷50=2倍
收益留存率=10÷20=50%
三、影响可持续增长率的因素
- 资产周转率—资产使用效率
- 销售净利率—盈利能力
- 权益乘数—资本结构
- 收益留存率—股利政策
- 新股发行—融资政策
四、如何实现高于可持续增长率的增长
1、提高盈利能力—提高销售净利率
例：假定前例中的A公司希望2004年度的销售增长率达到40%，若其他条件不变，应将销售净利率提高到多少？
解方程可得：销售净利率=14.29%
2、提高收益留存率—改变股利政策
例：假定前例中的A公司希望2004年度的销售增长率达到40%，若其他条件不变，应将收益留存率提高到多少？
解方程可得：收益留存率=71.43%
3、提高资产周转率—提高资产使用效率
例：假定前例中的A公司希望2004年度的销售增长率达到40%，若其他条件不变，应将资产周转率提高到多少？
预计销售收入= 200×（1+40%）=280万元
留存收益增加额（即股东权益增加额） =280×10%×50%=14万元
资产增加额=14×2=28万元
预计资产总额=100+28=128万元
预计资产周转率=280÷128=2.1875次
4、提高资产负债率—改变资本结构
例：假定前例中的A公司希望2004年度的销售增长率达到40%，若其他条件不变，应将资产负债率提高到多少？
资产增加额=100×40%=40万元
留存收益增加额（股东权益增加额）=200×（1+40%）×10%×50%=14万元
负债增加额=40－14=26万元
预计负债总额=50+26=76万元
预计资产总额=100+40=140万元
预计资产负债率=76÷140=54.29%
5、发行新股—改变融资政策
例：假定前例中的A公司希望2004年度的销售增长率达到40%，若其他条件不变，应增发新股多少？
资产增加额=100×40%=40万元
股东权益增加额=40×50%=20万元
预计销售收入= 200×（1+40%）=280万元
留存收益增加额=280×10%×50%=14万元
新股发行额=20-14=6万元
